20220418-德邦证券-拱东医疗-605369.SH-拱东医疗21年年报及22年一季报点评_2022Q1业绩超预期_IVD定制业务表现亮眼_4页_824kb

拱东医疗（605369.SH）投资分析总结

核心内容概述

拱东医疗（605369.SH）是一家专注于医药生物行业的公司，近期发布的研究报告对其2021年及2022Q1的业绩表现、业务发展及未来增长前景进行了详细分析，并给出“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：
  2021年公司实现营业收入11.94亿元，同比增长43.95%；归母净利润3.11亿元，同比增长37.68%；2022Q1营业收入3.48亿元，同比增长32.71%；归母净利润0.95亿元，同比增长19.77%。尽管受春节假期和产能限制影响，但公司仍保持高增长态势。

• IVD定制化耗材快速放量：
  2021年公司IVD定制类业务收入达3.8亿元，同比增长169.2%，成为业绩增长的重要驱动力。体液采集业务收入4亿元，同比增长119.3%，主要受益于病毒采样管需求激增。真空采血管收入2.3亿元，同比增长25.2%。药包业务受疫情影响收入略有下滑，预计2022年将恢复增长。

• 境外业务逐步恢复：
  2021年境内业务收入7.7亿元，同比增长85.3%；境外业务收入4.2亿元，同比增长3.54%，受疫情和物流影响表现一般，但预计2022年将恢复快速增长。

• 研发管线丰富：
  公司在研项目涵盖IVD定制产品、细胞培养系列产品及高精度模具制造工艺研究，包括眼科精准医疗用晶体溶液高精度采样装置、无热源细胞培养多孔板等，显示公司在新产品开发方面具备较强竞争力。

• 产能释放支撑未来增长：
  公司募投厂区逐步投产，预计2022年底前完成，将为未来三年业务增长提供有力支撑。

关键信息

股票数据

• 当前价格：136.85元
• 总股本：112.63百万股
• 流通A股：28.00百万股
• 52周股价区间：58.42-152.00元
• 总市值：15,413.02百万元

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为14亿、18.5亿、24.2亿
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为4.15亿、5.41亿、7.07亿
• 每股收益：预计2022-2024年分别为3.69元、4.81元、6.28元
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为14.95元、17.99元、21.90元
• 盈利能力：毛利率从44.4%提升至48.7%，净利润率从26.0%提升至29.2%，净资产收益率从22.4%提升至28.7%

偿债与经营效率

• 资产负债率：从17.9%下降至16.5%
• 流动比率：从3.9提升至3.6
• 速动比率：从3.5提升至3.2
• 应收账款周转天数：从60.2天增加至72.0天
• 存货周转天数：从62.9天下降至60.0天
• 总资产周转率：从0.7提升至0.8
• 固定资产周转率：从4.0下降至2.7

现金流量

• 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为296亿、482亿、624亿
• 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-226亿、-205亿、-223亿
• 融资活动现金流：预计2022-2024年分别为-122亿、-200亿、-270亿
• 现金净流量：预计2022-2024年分别为-53亿、77亿、131亿

估值指标

• P/E：从49.40倍下降至21.78倍
• P/B：从11.10倍下降至6.25倍
• P/S：从12.90倍下降至6.36倍
• EV/EBITDA：从40.24倍下降至17.61倍
• 股息率：预计2022-2024年分别为1.0%、1.3%、1.8%

投资建议

报告维持“买入”评级，认为公司IVD定制化耗材业务正处于快速放量阶段，新业务拓展进展顺利，未来三年业绩有望持续高增长。

风险提示

• 新客户拓展不及预期
• 集采降价超预期
• 新产品放量不及预期

分析师与研究助理简介

• 分析师：陈铁林，德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券，团队多次获得新财富和水晶球奖项。
• 研究助理：王艳

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证数据的准确性和完整性。报告内容仅反映发布日的判断，可能随市场变化而调整。使用本报告前请确认其符合您的投资目标和财务状况。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。