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泸州老窖（000568.SZ）分析总结

核心内容

泸州老窖（000568.SZ）当前股价为39.68元，目标估值为52元，维持“强烈推荐-A”评级。公司对2019年行业仍处于调整期的判断较为谨慎，认为一季度将是风险释放时点，同时强调自身战略清晰，渠道与品牌建设稳步推进。

主要观点

行业判断

• 白酒行业处于经济后周期，19年仍将持续调整，一季度为风险释放关键期。
• 行业集中度将向大型酒企加速提升，渠道结构将发生巨大变化。
• 80后、90后、00后消费理念发生转变，白酒品牌需适应新的消费趋势。

公司战略规划

• 收入增长：公司明确2019年收入正增长目标，强调费用投放效率，不盲目跟进竞争对手。
• 品牌提升：国窖1573将延续挺价策略，同时推动特曲、头曲等中低端产品增长，以适应消费结构变化。
• 市场下沉：公司将重点开拓华东、华南及县级市场，提升品牌影响力和市场份额。
• 渠道建设：公司采用“1+1”模式，强化与经销商的合作，提升渠道掌控力。

财务表现

• 2018年前三季度EPS为2.28元，预计2019年和2020年分别为2.62元和3.09元。
• 盈利预测置信度较高，公司财务状况稳健，资产负债率控制在16.9%左右。
• 营运资金管理优化，现金流保持正增长，2018年经营活动现金流为2537百万元。

关键信息

股票表现

• 当前股价39.68元，低于目标价52元。
• 近期股价表现：1个月上涨3%，6个月下跌34%，12个月下跌33%。
• 相对市场表现：1个月上涨9%，6个月下跌19%，12个月下跌10%。

财务预测

未来增长预期

• 公司预计2019年国窖1573收入将突破100亿元，带动整体增长。
• 中低端产品（如特曲、头曲）将进入快速增长期，推动收入结构优化。
• 县级市场潜力巨大，公司计划通过市场下沉实现增长。

风险提示

• 行业需求下行风险
• 批价回落风险
• 竞争加剧风险

附：分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，拥有11-13年申万研究所经验，7年招商证券食品饮料研究经验。
• 欧阳予：研究助理，浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学金融学硕士，2年食品饮料研究经验。

投资评级定义

行业投资评级

结论

泸州老窖在2019年面临行业调整期，但公司战略清晰，渠道与品牌建设同步推进，具备较强增长潜力。尽管短期增长预期有所调低，但公司通过市场下沉、产品结构优化及费用效率提升，有望实现稳健增长。当前估值处于合理区间，维持“强烈推荐-A”评级，目标价52元，对应19年20倍PE。