20250407-天风证券-食品饮料周报_茅台25年目标稳健奠定行业增长主基调_关注内需消费行情_17页_1mb

食品饮料周报总结

核心内容概览

本周（3月31日-4月4日）食品饮料板块整体涨跌幅为 +0.07%，显著优于沪深300指数的 -1.37%。板块内各子行业表现不一，其中零食板块涨幅最大（+7.17%），软饮料（+6.48%）、啤酒（+3.56%）紧随其后，而白酒板块则小幅下跌（-0.71%）。整体来看，内需消费行情在“关税战”背景下受到关注，特别是政策对消费的提振预期。

主要观点

1. 白酒板块

• 茅台25年目标稳健：贵州茅台2024年营业收入和归母净利润分别同比增长15.71%和15.38%，2025年设定营收增长目标为9%左右，基本符合市场预期，为行业增长奠定基调。
• 政策催化预期升温：随着美国关税上调，降息预期和刺激消费政策预期升温，推动白酒板块反弹，建议关注政策对估值修复的催化作用。
• 估值偏低：截至4月4日，申万白酒指数PE-TTM为20X，处于近10年16%的偏低水平，存在估值修复机会。
• 投资建议：
  • 强α主线：推荐今世缘、山西汾酒、迎驾贡酒、贵州茅台等具备强劲增长能力的白酒企业。
  • 顺周期β主线：推荐泸州老窖、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业等受益于顺周期逻辑的公司。

2. 啤酒 & 饮料板块

• 旺季预期提升关注度：随着气温回升和促消费政策落地，啤酒板块上涨3.6%，软饮料上涨6.48%。东鹏饮料（+9.0%）、青啤H（+8.3%）涨幅靠前。
• 推荐关注：青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒，以及东鹏饮料等，受益于旺季及政策利好。

3. 大众品板块

• 内需消费行情凸显：在“关税战”背景下，内需消费有望实现良性增长，建议关注“餐饮”、“出海”、“原奶拐点”三大主题。
• 重点推荐：
  • 餐饮供应链：立高食品（奶油放量）、安井食品、千味央厨（大B推新+小B拓展）。
  • 休闲零食：卫龙美味、三只松鼠、盐津铺子、洽洽食品、西麦食品等。
  • 出海：安琪酵母、仙乐健康、甘源食品等。
  • 乳制品：悠然牧业、蒙牛乳业、伊利股份、新乳业等，关注上游原奶拐点和需求回暖。

关键信息

1. 白酒核心产品批价

• 茅台：25年原装批价2165元，散装批价2150元，较上周变动-5元/+10元。
• 普五（八代）：批价950元，与上周持平。
• 国窖1573：批价860元，与上周持平。

2. 重要数据跟踪

• 成本变化：白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油、大麦进口单价等数据波动，部分成本下行趋势对调味品及乳制品有利。
• 乳制品：生鲜乳价格略有回落，2024年乳企春节档备货良好，预计2025年下半年奶价拐点出现。
• 调味品：海天味业2024年营收和归母净利润分别增长9.53%和12.75%，建议关注成本红利及一季报催化。

3. 公司公告亮点

• 青岛啤酒：2024年营收321.38亿元，归母净利43.45亿元，扣非净利39.51亿元，业绩表现稳健。
• 巴比食品：2024年营收16.71亿元，归母净利2.77亿元，毛利率保持稳定，单店收入缺口逐步收窄。
• 东鹏饮料：已于4月3日向港交所递交H股发行申请。
• 海天味业：拟首次实施中期分红，上限为净利润的40%。

4. 行业动态

• 东方树叶龙井新茶：预售期间热销，销售额达去年的2.5倍，因原料稀缺，预计未来仍供不应求。
• 蒙牛与上海交大共建实验室：聚焦功能乳品研发和精准营养干预，助力乳业高质量发展。
• 美团小象超市重启线下店：计划在北京、杭州、广州、深圳开设门店，主打社区折扣小店业态。
• 三只松鼠：自主供应链比例大幅提升，华东零食产业园全面投产。

板块投资建议

• 港股食饮：建议关注青啤H、华润啤酒、百威、蒙牛乳业、卫龙美味、悠然牧业、康师傅、统一等。
• 白酒板块：推荐强α主线（今世缘、山西汾酒、迎驾贡酒、贵州茅台）及顺周期β主线（泸州老窖、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业）。
• 大众品：重点推荐乳制品及百润股份，关注“餐供”、“休闲零食”、“出海”、“原奶拐点”四大条线。

风险提示

1. 供过于求：白酒供给市场流通量远超需求，动销困难。
2. 食品安全风险：食品安全与环保政策趋严，影响产品安全与消费者信任。
3. 需求疲软：禁酒令导致商务用酒减少，市场需求不足。
4. 市场同质化竞争加剧：白酒行业产品差异化不足，竞争激烈。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级），预期行业指数涨幅5%以上。
• 股票评级：
  • 买入：预期相对收益20%以上。
  • 增持：预期相对收益10%-20%。
  • 持有：预期相对收益-10%-10%。
  • 卖出：预期相对收益-10%以下。

总结

整体来看，食品饮料板块在政策和市场预期推动下，呈现结构性机会。白酒板块在茅台稳健增长的带动下，估值处于低位，政策催化预期强烈。啤酒及软饮料板块受益于旺季和消费复苏，表现亮眼。大众品板块关注内需消费及成本下行带来的盈利改善机会，建议重点关注乳制品、休闲零食、出海等方向。同时，需警惕行业面临的供需失衡、食品安全、需求疲软及同质化竞争等风险。