20250413-国盛证券-食品饮料行业周观点_强内需预期升温_基本面展现韧性_3页_424kb

食品饮料行业周观点总结

核心内容

本周食品饮料行业周观点指出，随着强内需预期的升温，白酒与大众品板块均展现出基本面的韧性，具备较好的投资机会。整体来看，行业在政策支持、消费复苏和市场结构优化的多重驱动下，有望实现业绩与估值的双修复。

主要观点

白酒板块

• 强内需预期升温：在全球贸易摩擦背景下，我国扩大内需、提振消费的重要性凸显，白酒作为顺周期品种有望受益。
• 历史表现参考：2018年中美贸易摩擦期间，白酒板块表现出较强的抗跌属性，并实现超额收益。
• 当前基本面改善：2024年白酒龙头企业业绩稳健，茅台和古井贡酒等公司实现营收与净利润的双增长，同时展现出重视股东回报的态度。
• 未来增长预期：茅台2025年目标总营收增长约9%，并计划完成回购及股份注销；五粮液控股股东亦计划增持。整体来看，白酒板块基本面改善已在途，具备配置价值。

大众品板块

• 政策与复苏双重受益：燕京啤酒、盐津铺子、有友食品等公司财报表现亮眼，显示出内需消费的韧性。
• 高成长性标的：三只松鼠、东鹏饮料、百润股份等具备高景气度或成长逻辑，值得重点关注。
• 啤酒板块亮点：燕京啤酒2024年营收同比增长3.2%，净利润增长63.74%；2025年一季度净利润增长55.96%-67.66%。燕京U8销量增长显著，未来成长潜力大。
• 饮料板块机遇：IF品牌椰子水拟港股上市，市场份额稳居第一，健康无添加、口味差异化使其具备高成长性。2025年饮料板块或延续高增长态势，建议关注具备大单品潜力的龙头公司。

关键信息

投资建议

• 白酒主线：
  • 优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒
  • 红利延续：迎驾贡酒、老白干酒、今世缘
  • 弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒
• 大众品主线：
  • 强复苏与政策受益：青岛啤酒、燕京啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、珠江啤酒、安琪酵母、安井食品、立高食品
  • 高成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、仙乐健康、有友食品、港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味

公司表现

• 茅台：2024年营收/净利润增长15.7%/15.4%，Q4增长12.8%/16.2%，分红率75%，股息率3.4%。
• 古井贡酒：2024年营收/净利润增长16.4%/20.2%，Q4营收增长4.8%，净利润微降1.2%，为来年蓄力。
• 燕京啤酒：2024年营收增长3.2%，净利润增长63.74%，Q1净利润预计增长55.96%-67.66%。
• H&H国际控股：2025Q1收入增长10.4%，其中BNC板块增长46.9%，表现强劲。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨
• 消费力及消费场景复苏不及预期
• 行业竞争加剧

分析师信息

• 分析师：李梓语、陈熠、王玲瑶、李依琳
• 执业证书编号：S0680524120001、S0680523080003、S0680524060005、S0680524080001
• 邮箱：liziyu1@gszq.com、chenyi5@gszq.com、wanglingyao@gszq.com、liyilin@gszq.com

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