20250602-华泰期货-锌月报_TC持续上涨_6月预估供给压力持续_9页_720kb

锌市场分析总结（2025年6月）

核心内容概述

本报告主要分析2025年6月锌市场供需情况、TC（加工费）走势、库存变化以及消费端表现，结合当前市场环境，对锌价走势做出预判。

一、供给端分析

1. 锌精矿加工费上涨

• 国产锌矿加工费：5月份从3450元/金属吨小幅上涨至3600元/金属吨。
• 进口锌矿加工费：从40美元/干吨上涨至45美元/干吨。
• 红狗矿：受中美贸易关税影响，考虑通过换货形式规避影响。
• 紫金矿业：旗下俄罗斯锌矿面临财务危机，6月存在停产风险。

2. 产量数据

• 2025年4月国产锌精矿产量：29.87万吨，环比增加1.29万吨。
• 5月预计产量：31.87万吨，环比增长。
• 2025年4月进口锌矿量：49.5万吨，同比增长72.1%。
• 1-4月累计进口：171.2万吨，同比增长45.3%。

3. 库存情况

• 主要港口库存：截至5月底，总量31.6万吨，环比减少8.5万吨。
• 冶炼厂原料库存：42万金属吨，可用天数27.7天，环比增加0.6天。
• 锌锭七地库存：7.5万吨，单月去库0.2万吨。
• 仓单库存：1675吨，保税区库存0.6万吨，LME库存13.9万吨，月度减少3.6万吨。

4. TC走势

• TC持续上涨，但后期上涨空间有限。
• 冶炼利润：TC上涨叠加副产品收益，冶炼利润维持在1000元/吨左右。
• 进口窗口：目前处于盈亏平衡边缘，短期内不会对进口造成显著影响。

二、消费端分析

1. 开工率

• 镀锌开工率：52.17%
• 压铸开工率：48.81%
• 氧化锌开工率：60.08%

2. 出口数据

• 2025年4月镀锌板带净出口：123.1万吨，1-4月累计净出口441.7万吨，同比增长17.7%。
• 关税影响：抢出口现象明显，带动数据表现强劲。

3. 消费趋势

• 消费表现：中美关税对消费的实际影响尚未显现，出口数据支撑消费。
• 6月风险：需警惕消费走弱的可能性。

三、市场走势与策略建议

1. 锌价走势

• 当前走势：锌价维持震荡，TC上涨对价格形成一定压力。
• 库存支撑：高供应下锌锭库存未能形成累库趋势，对价格形成支撑。

2. 现货市场

• 现货升水：五一节后升水快速下滑至200元/吨，随后回升至500元/吨左右。

3. 策略建议

• 单边策略：中性
• 套利策略：跨期正套

四、主要风险因素

1. 海外矿端干扰：如红狗矿产量下滑、紫金矿业锌矿停产等。
2. 旺季需求不及预期：消费端可能走弱。
3. 海外流动性收紧：可能对锌价形成下行压力。

五、关键数据图表（部分）

• 图1：锌矿TC走势
• 图2：矿企生产利润
• 图3：国产矿开工率
• 图4：国产矿产量
• 图5：锌矿进口量
• 图6：锌矿进口盈亏
• 图7：连云港锌矿库存
• 图8：冶炼厂锌矿库存
• 图9：沪锌价差（当月-连1）
• 图10：锌锭对主力合约升水
• 图11：LME锌升贴水
• 图12：锌锭产量
• 图13：锌锭进口盈亏
• 图14：锌锭累计进口
• 图15：锌锭冶炼利润
• 图16：硫酸价格
• 图17：锌锭七地库存
• 图18：锌锭仓单库存
• 图19：LME库存
• 图20：保税区库存
• 图21：镀锌产量
• 图22：压铸产量
• 图23：氧化锌产量
• 图24：镀锌板带出口
• 图25：汽车产量
• 图26：家电产量累计同比
• 图37：电力投资累计同比
• 图38：光伏新增装机量
• 图39：地产相关数据累计同比
• 图40：地产投资累计同比

六、结论

• 供给端：海外矿山供应充足，TC仍有上涨可能，但后期上涨空间有限。
• 需求端：消费表现受抢出口影响较强，6月需警惕需求走弱。
• 价格走势：锌价上方压力明显，下半年预计维持10%左右的供给增速。
• 库存支撑：锌锭库存持续去库，对价格形成支撑。

七、免责声明

本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担因此产生的任何责任。报告版权为华泰期货研究院所有，未经许可不得复制、引用或分发。