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限产背景下，焦炭为何如此强势？

核心内容

在2021年7月我国粗钢、生铁、钢材日均产量均出现显著下降的背景下，焦炭价格却逆势上涨，累计涨幅达600元/吨。这一现象背后涉及多重因素，包括焦煤供给紧张、焦炭自身产能受限、出口需求激增以及粗钢压产政策的执行力度。

主要观点

1. 焦煤供给不足是焦炭上涨的主要原因

• 国内焦煤产量下滑：2021年3月保供结束以来，焦煤产量持续下滑，二季度累计产量同比减少136万吨。
• 进口受阻：澳大利亚焦煤进口自2020年底降至零，蒙古焦煤受疫情影响，进口量大幅下降，上半年同比减少1581万吨。
• 替代资源有限：俄罗斯、美国、加拿大等国家的焦煤虽有补充，但总量有限，无法完全弥补澳煤和蒙煤缺口。
• 进口缺口显著：仅上半年进口减量就占全年进口量的23%，国内焦煤供给紧张局面加剧。

2. 焦炭自身生产受限，产量难以释放

• 产能淘汰与新增受限：2020年焦炭行业净淘汰产能2517万吨，2021年净新增2000万吨，但受政策影响，山西等地计划暂停新增产能。
• 限产影响广泛：山西、内蒙古等地焦化产能受限，影响在产和在建产能分别超过2000万吨和1000万吨。
• 山东、河南等省份执行“以钢定焦”政策：山东控制焦炭年产量在3200万吨以内，河南亦提出以钢定焦，进一步限制焦炭供应。

3. 库存低位，补库困难

• 库存处于历史低位：钢厂、港口、焦化厂库存均处于历史绝对低位。
• 钢厂被动接受涨价：由于库存紧张，钢厂利润尚可，被动接受焦炭提价。
• 库存去化持续：随着库存继续下降，焦炭价格仍有上涨空间。

4. 出口大增加剧供需缺口

• 海外需求强劲：2021年1-7月我国焦炭净出口319万吨，同比增长221%。
• 出口形势有望持续：海外经济复苏，制造业PMI维持高位，钢铁需求旺盛，焦炭出口有望保持增长。
• 海外焦煤需求上升：海外粗钢产量和消费均大幅增长，带动焦煤需求增加，进一步支撑国内焦煤价格。

5. 粗钢压产力度决定焦炭走势

• 压产目标明确：下半年粗钢产量需同比压减不低于9000万吨。
• 执行力度影响焦煤供需：按40%执行力度，粗钢减产4304万吨，对应焦煤消费减少1928万吨。
• 需关注政策执行：只有粗钢压产执行力度超过40%，焦煤供需才可能转为宽松。

关键信息

• 焦炭价格走势：2021年7月焦炭累计提涨600元/吨，涨幅显著。
• 焦煤进口数据：2021年1-6月焦煤进口减少1581万吨，占全年进口的23%。
• 焦炭出口数据：1-7月净出口319万吨，同比增长221%。
• 焦炭库存：钢厂、港口、焦化厂库存均处于历史低位。
• 焦炭利润：山西独立焦企焦化利润在100元/吨附近，部分区域出现亏损。
• 粗钢压产执行力度：30%、40%、50%三种预判下，焦煤消费减量分别为1288万吨、1928万吨、2560万吨。

交易策略建议

• 逢低做多焦炭：在焦煤进口下降、焦炭出口上升的背景下，建议投资者逢低布局焦炭。
• 双焦空配铁矿：针对粗钢压产的不确定性，多配焦炭、空配铁矿，形成套利组合。
• 关注库存与供需错配时间：库存变化和供需错配时间是影响焦炭价格的关键因素。
• 密切跟踪压产执行力度：压产政策的执行力度将直接影响焦炭和焦煤的供需格局。

总结

在限产背景下，焦炭价格逆势上涨主要由焦煤供给紧张、焦炭产能受限、库存低位及出口大增等多重因素共同推动。焦煤进口受阻，尤其是澳煤和蒙煤的大幅减少，导致国内焦煤供给不足。焦炭自身产能受限，无法有效释放，叠加库存处于历史低位，进一步加剧了供需矛盾。同时，海外需求强劲，出口形势良好，也对焦炭价格形成支撑。下半年粗钢压产政策的执行力度将决定焦炭和焦煤的供需变化，建议投资者关注政策执行情况，合理布局焦炭相关投资策略。