20230426-东证期货-生猪热点报告_节奏之战_让子弹多飞一会儿_8页_695kb

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热点事件分析

2023年4月25日，生猪主力合约大幅下跌（日跌幅超4%），盘面估值下行，主要原因包括：

1. 现货价格企稳但集团潜在放量、二次育肥观望、冻品库存高企及终端需求疲软的利空因素。
2. 节前避险情绪导致资金离场，主力合约跌破17,000元/吨心理关口。
3. 远月合约流动性不足，部分脱离基本面因素导致下行压力。

博弈分析：供给端——阶段性出栏缺口与体重

阶段性出栏缺口可能缓解

1. 导致年中出栏缺口的冬季仔猪腹泻事件，实际影响或低于预期。
2. 外销教保料数据环比降幅可能高估，实际出栏缺口可能缩小。

出栏体重仍居高位

1. 当前出栏均重在122-123公斤，高于往年同期水平。
2. 降重主要受需求端消费调整及产业减负需求驱动，非终端需求因素导致。

博弈分析：需求端——消费与投机需求

1. 消费难持续改善

   • 逾春节的消费改善难以持续，终端需求表现平淡。
   • 宰量与鲜销率再度背离，显示消费结构未出现明显改变。

2. 投机需求偃旗息鼓

   • 2月中上旬春节后的投机性价比较高，但4月末已明显降温。
   • 冻品库存累积显著，冻鲜价差不利于出库。
   • 二次育肥采购体重下滑，肥标价差驱动减弱，减缓需求支撑。

投资建议

1. 短期策略

   • 主力合约LH2307或继续反复，不宜过度追空，关注反弹后的逢高做空机会。

2. 中长期策略

   • 关注远月合约9-1、11-1价差的走扩机会，因远月合约此前超跌。
   • 需求端超预期（如旺季备货、消费反弹）是潜在驱动因素。

风险提示

1. 市场风险：

   • 新冠疫情、非洲猪瘟疫情反复；
   • 恐慌性集中出栏导致供过于求；
   • 饲料原料价格波动；
   • 合约流动性风险。

2. 政策与市场预期风险：

   • 政策端向好预期可能无法兑现，影响生猪现货价格支撑。
   • 产能转化为产量的周期可能延后，放大市场波动。

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