20230329-天风证券-共创草坪-605099.SH-盈利能力持续修复_现金流显著改善_4页_762kb

共创草坪（605099）总结

核心内容

共创草坪在2022年实现了盈利能力的持续修复和现金流的显著改善。公司全年营业收入为24.7亿元，同比增长7.3%，归母净利润达到4.5亿元，同比增长17.5%。尽管面临外部环境压力，公司仍通过优化产品结构和区域布局，保持了收入的稳健增长。

主要观点

• 盈利能力提升：2022年公司主营业务毛利率为28.9%，同比提升0.9个百分点；归母净利率为18.1%，同比提升1.6个百分点。其中，Q4归母净利率同比提升7.1个百分点，显示公司经营韧性。
• 现金流改善：2022年经营活动现金净流入5.1亿元，同比大幅增长97.9%，主要得益于汇率变动带来的汇兑收益及成本控制。
• 区域表现分化：外销收入21.6亿元，同比增长7.4%，但欧洲市场因俄乌冲突和通胀影响，出货量同比下降31.8%。公司通过提升美洲和东南亚市场销量，有效弥补了欧洲市场的缺口。
• 内销增长显著：内销收入2.9亿元，同比增长5.4%，其中2022年H2增长13.2%，受益于Q3暑期运动草订单集中交付。
• 产品结构优化：休闲草收入增长0.6%，运动草收入增长13.4%，尤其是运动草外销收入增长21.8%。铺装业务及其他收入增长69.5%，显示多元化业务发展良好。
• 产能扩张：公司现有产能1.1亿平方米/年，未来越南基地三期项目将根据市场需求启动，四期项目投资地点变更为墨西哥，预计新增1600万平方米产能，总产能将达1.46亿平方米，进一步扩大竞争优势。

关键信息

• 财务费用率改善：2022年财务费用为-7551.4万元，主要受益于人民币兑美元汇率贬值带来的汇兑收益。
• 费用管控有效：销售费用率增加0.5个百分点，管理费用率增加0.1个百分点，研发费用率增加0.0个百分点，整体费用控制良好。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.3/6.3/7.3亿元，对应PE分别为18x/15x/13x，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、国际政治经济环境变化、汇率短期波动、原材料价格波动等。

财务数据摘要

估值与评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：23.3元
• 市盈率（P/E）：20.94
• 市净率（P/B）：4.09
• 市销率（P/S）：3.79
• EV/EBITDA：13.89

财务预测摘要

• 营业收入增长率：2023E为21.35%，2024E为19.78%，2025E为17.89%
• 归母净利润增长率：2023E为19.27%，2024E为17.95%，2025E为16.14%
• 每股收益（EPS）：2023E为1.33元，2024E为1.57元，2025E为1.82元
• 每股经营现金流：2023E为1.71元，2024E为0.80元，2025E为2.19元
• 每股净资产：2023E为6.39元，2024E为7.24元，2025E为8.26元

风险提示

• 市场竞争加剧
• 国际政治经济环境变化
• 汇率短期波动
• 原材料价格波动