家用电器行业2024年中报业绩前瞻：Q2维持Q1趋势，业绩稳健增长-240703-广发证券-24页_2mb

家用电器行业2024年中报业绩前瞻总结

核心内容

2024年上半年，家用电器行业整体保持稳健增长，内销市场表现稳定，外销市场则维持较高景气度。白电行业在空调、冰箱、洗衣机等主要产品线上保持增长，但零售端线上渠道承压较大，而小家电行业在内销需求恢复和外销增长带动下表现较好。黑电与投影行业受市场影响略有承压，但龙头公司通过新品和渠道拓展维持增长。此外，地产景气度较低，但部分企业仍能通过优化产品结构和成本控制实现盈利改善。汇率方面，人民币兑美元保持平稳，对出口企业盈利影响有限。

主要观点

行业整体趋势

• 内销市场：2024年1-5月家电及音像器材零售额为3421亿元，同比增长7.0%，其中4-5月累计零售额同比增长8.9%，环比改善3.1pct。
• 外销市场：2024年1-5月家电出口额达401.8亿美元，同比增长14.0%，4-5月累计出口额同比增长16.3%，环比改善4.1pct，海外需求良好。

白电表现

• 出货端：Q2外销保持快速增长，空调表现尤为突出，4-5月空调、冰箱、洗衣机外销同比增速分别为+35.6%、+28.7%、+14.7%，环比Q1分别改善13.8pct、放缓2.5pct、放缓16.6pct。
• 内销端：空调、冰箱、洗衣机内销同比增速分别为+5.7%、+5.0%、+10.3%，环比Q1分别放缓13.2pct、3.2pct、改善9.9pct。
• 零售端：线上渠道空调、冰箱、洗衣机销量同比分别下降37.5%、14.8%、7.5%，线下渠道分别下降17.4%、14.9%、6.4%，整体表现较弱。
• 价格端：白电线上均价下降，线下冰箱均价略有上升，空调与洗衣机均价下降，整体价格承压。

小家电表现

• 内销需求：扫地机、豆浆机等品类需求恢复较好，线上累计销额同比分别增长21%、15%。
• 外销增长：小家电出口保持较高景气度，增速快于内销，尤其在清洁电器和厨房小家电中表现突出。
• 价格端：洗地机、养生壶、空气炸锅等品类线上均价下降显著，部分品类线下均价亦有下滑。

黑电与投影

• 黑电：海信视像全球市场份额和产品结构持续提升，预计Q2盈利能力改善。
• 投影仪：极米科技新品表现较好，预计Q2收入增速环比改善。

关键信息

投资建议

• 白电龙头：推荐美的集团、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）、格力电器，因其具备稳定ROE及高分红优势。
• 海外拓展受益企业：推荐石头科技、海信视像，受益于海外自有品牌拓展带来的增长。

主要公司Q2表现

• 格力电器：空调内外销同比分别-7%、+6%，预计6月销售旺季收入增长，利润好于收入。
• 美的集团：空调内外销同比分别-4%、+51%，合计+17%，预计利润好于收入。
• 海尔智家：空调内外销同比分别+16%、+45%，合计+23%，预计Q2国内外保持良好增长。
• 海信家电：空调内外销同比分别+10%、+23%，合计+17%，预计收入实现双位数增长，各业务盈利改善。
• TCL智家：预计Q2收入同比+13%，净利润同比持平。
• 石头科技：扫地机销量增长显著，海外线下市场拓展助力增长。
• 德昌股份：收入增长20%以上，净利率略有改善。

厨电情况

• 整体需求趋弱：油烟机、集成灶等产品销量下滑，但部分企业通过费用控制和产品优化维持利润率稳定。
• 部分企业表现：
  • 老板电器：厨电行业需求趋弱，公司份额有望继续提升，预计收入保持增长。
  • 火星人：收入承压，利润同比承压。
  • 亿田智能：收入下滑，利润预期承压。
  • 浙江美大：收入承压，但费用控制优秀，利润率预计稳定。

照明行业

• 公牛集团：排插龙头，行业格局稳定，预计收入、利润保持良好增长。
• 欧普照明：行业需求较弱，但份额持续提升，预计盈利有所改善。

零部件行业

• 三花智控：空调、冰箱排产增长，收入同比+18%，利润增速略慢于收入。
• 盾安环境：预计收入同比+12%，净利润同比大幅增长，受益于产品结构优化和汇率稳定。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 行业需求趋弱
• 行业竞争格局恶化
• 地产竣工不及预期

行业基本面情况

白电

• 出厂端：内外销保持增长，空调外销表现优于内销。
• 零售端：线上、线下渠道均承压，线上渠道增速放缓较多。
• 价格端：线上均价下降，线下冰箱均价上升，空调与洗衣机均价下降。

小家电

• 内销：扫地机、豆浆机等品类需求恢复较好。
• 外销：出口保持高景气，部分品类增速放缓。
• 均价：部分品类均价下降显著，尤其线上渠道。

黑电

• 电视销售：全渠道销售量同比-8.1%，线上渠道同比-7.6%，线下渠道同比+9.2%，但增速略有放缓。

厨电

• 油烟机：销量下滑，均价略有下降，行业整体需求趋弱。

汇率情况

• 人民币兑美元：2024Q2基本平稳，贬值幅度较小，预计出口企业盈利受汇率影响较小。
• 2023年同期：人民币兑美元贬值，对外销毛利率有正贡献。

地产情况

• 整体景气度较低：30大中城市商品房成交面积同比和环比数据均显示需求疲软，对家电行业有一定影响，但部分企业仍能通过优化产品结构和成本控制实现盈利改善。