EVA行业深度报告系列一-EVA价格有望探底回升-国海证券_40页_1mb

报告摘要

EVA行业深度报告总结：
EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）价格在四季度因供给端新疆天利高新新增20万吨产能投放，叠加下游胶膜需求平稳及发泡、电缆等领域需求未达预期，出现回调，跌至近两年低位。短期供需矛盾缓解，但2025年国内新增产能集中释放（预计新增334万吨）将影响价格走势。展望未来，随着硅料降价及疫情后需求复苏，光伏组件排产有望超预期，叠加发泡、电缆等下游需求改善，预计EVA价格将探底回升。

行业供需分析：
2021年中国EVA表观消费量为2053万吨，预计2022-2025年复合增速达169%，2025年需求将达3836万吨。光伏胶膜已成为EVA最大应用领域，占总需求37%（2021年），预计2022-2025年光伏级EVA需求复合增速229%，达2064万吨。全球光伏装机量预计2022年为205-250GW，2025年或达550GW，推动EVA需求增长。

产能布局：
国内EVA产能截至2022年11月为2122万吨/年，2025年新增产能集中集中释放（2275万吨），而海外仅韩国乐天新增30万吨，进口替代空间显著。光伏级EVA生产需高VA含量（28%-33%）及特殊工艺，国内仅部分企业具备稳定生产能力，如斯尔邦、联泓新科等。

重点企业跟踪：

东方盛虹：子公司斯尔邦现有30万吨EVA产能（20万吨管式+10万吨釜式），光伏料占比高；规划新增70万吨产能（含3套管式工艺），2024年四季度投产，2025年完成。配套醋酸乙烯产能（30万吨）2022年底投产，支撑未来需求。盈利预测显示2022-2024年营收增长显著，维持“买入”评级。
荣盛石化：浙石化现有30万吨EVA产能，计划新增70万吨（含60万吨管式工艺），2025年完成。配套乙烯和醋酸乙烯产能，强化一体化优势。2022-2024年归母净利润预计增长超200%，PE估值下降至6倍以下，“买入”评级。
联泓新科：EVA产能升级至15万吨/年，光伏料占比稳定在80%以上。拟扩建20万吨管式产能（2024年底投产），并建设醋酸乙烯装置（2023年投产），实现原料自给。2022-2024年营收和净利润同步增长，PE估值降至17倍，“买入”评级。
宝丰能源：国内最大煤制烯烃企业之一，现有700万吨/年聚烯烃产能。计划推进宁东三期（25万吨EVA产能）等项目，采用巴塞尔工艺兼顾多种下游需求。2022-2024年营收及利润增速超15%，PE估值降至8倍，维持“买入”评级。

技术与工艺：
EVA生产主要分为管式法和釜式法，管式法成本低、单套产能高（20-40万吨/年），但只能生产VA含量低于30%的产品；釜式法可处理更高VA含量（<40%）但投资成本高。国内企业普遍采用巴塞尔管式工艺，光伏料生产依赖该工艺。

风险提示：
光伏装机不及预期、EVA新增产能超预期释放、宏观经济放缓、下游需求不足、重点公司业绩不达预期等潜在风险需关注。

总结：EVA行业受益于光伏产业链高速发展，供需阶段性紧张预计持续至2025年，叠加产能集中释放，价格或探底回升。具备光伏级EVA产能及一体化优势的企业（如东方盛虹、荣盛石化）及煤化工龙头（如宝丰能源）值得关注。

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