深度报告-20221231-国海证券-EVA行业深度报告系列一_EVA价格有望探底回升_40页_1mb

EVA行业深度报告总结

核心内容概览

• EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）价格在四季度出现回调，但预计将在2023-2025年因供需紧张而探底回升。
• 2022年国内EVA产能为212.2万吨/年，预计2025年将增至500.7万吨/年，新增产能主要集中在2025年。
• 光伏级EVA需求快速增长，预计2022-2025年复合增速达25.5%，成为EVA下游最主要的应用领域。
• 海外EVA产能增长有限，预计2022年仅新增30万吨，而中国新增产能达227.5万吨，带来百万吨级别的国产替代空间。
• EVA行业集中度高，前五家企业占全国73.4%的产能，其中斯尔邦、浙石化、延长中煤各拥有30万吨产能。
• 光伏胶膜市场空间广阔，2022-2025年全球光伏胶膜需求将分别达28.5/37.6/47.9/57.0亿平米，年均复合增速达28.4%。

主要观点

EVA价格有望探底回升

• 四季度EVA价格回调较大，主要由于新疆天利高新新增20万吨产能投放，供需紧张缓解。
• 随着2022年硅料降价，下游组件排产有望加速，同时发泡、电缆等需求在疫情常态化后改善，EVA价格预计将在2023-2025年探底回升。
• 国内新增产能集中于2025年释放，短期内不会对价格造成显著影响。

EVA供需阶段性紧张预计将持续

• 2021年我国EVA表观消费量为205.3万吨，预计2022-2025年将分别达249.8/294.0/340.9/383.6万吨，年均复合增速达16.9%。
• 光伏级EVA需求增长显著，预计2022-2025年将分别达111.1/143.1/177.8/206.4万吨，年均复合增速达22.9%。
• 2022-2024年国内EVA开工率仍维持在较高水平，供需仍可能阶段性紧张。

光伏胶膜成为EVA主要应用领域

• 光伏胶膜是光伏组件的关键封装材料，2021年占EVA总消费量的37%，预计未来占比将进一步提升。
• 光伏胶膜的单位克重呈上升趋势，对EVA粒子的需求也随之增加。
• 光伏级EVA粒子生产难度大，要求VA含量28%-33%，MFR25 g/10min，晶点数低，目前仅有部分厂商具备生产能力。

关键信息

EVA生产工艺

• EVA分为管式法和釜式法，管式法单套产能更高，投资较低，适合生产VA含量低于30%的产品。
• 釜式法可生产VA含量低于40%的产品，但投资较高，产品附加值高，牌号较多。
• 我国EVA生产企业主要采用巴塞尔管式工艺，占现有产能的86%，且规划新增产能中亦以巴塞尔管式为主。

EVA市场格局

• 2021年我国EVA对外依存度为54.4%，净进口量为104.5万吨。
• 2022-2025年，我国新增EVA产能将分别达12.5/60/21.5/227.5万吨，海外仅韩国乐天新增30万吨。
• 国内光伏级EVA产能有限，仅有部分企业具备生产能力，如斯尔邦、联泓新科、宁波台塑、扬子石化、浙江石化等。

投资建议

• 首次覆盖EVA行业，给予推荐评级。
• 推荐关注东方盛虹和荣盛石化，这两家企业拥有较大的光伏级EVA产能及一体化产业链。
• 建议关注联泓新科和宝丰能源，它们在EVA生产及新能源材料布局方面具备潜力。

风险提示

• 全球光伏装机不及预期。
• EVA新增产能投产超预期。
• 宏观经济增速不及预期。
• 下游需求不及预期。
• 重点关注公司业绩不及预期。

关键公司分析

EVA产能与需求预测

光伏级EVA供需预测

总结

EVA行业正处于供需变化的关键阶段，随着光伏产业的快速发展，光伏级EVA需求持续增长，成为行业的主要驱动力。尽管四季度EVA价格有所回调，但预计2023-2025年价格将探底回升。国内新增产能集中于2025年，短期内不会对价格造成显著影响，但将带来较大的国产替代空间。东方盛虹、荣盛石化、联泓新科和宝丰能源在EVA生产及新能源材料布局方面具有优势，值得关注。