20240327-国金证券-联泓新科-003022.SZ-EVA供需望改善_多项目投产支撑业绩持续增长_4页_946kb

联泓新科2023年及未来展望分析报告

一、业绩概况

2023年财务表现

• 营业收入：678亿元，同比 -17%
• 归母净利润：446亿元，同比 -49%
• Q4营收：184亿元，同比 +6%，环比 +7%
• Q4归母净利润：42亿元，同比 -53%，环比 -47%
• EVA树脂产量/销量：1605/1602万吨，同比增 13%

盈利能力

• EVA业务毛利率：40.95%，维持高位
• Q4毛利率承压，价格降至全年低点，主要因光伏需求降温及多领域需求走弱

二、行业与市场分析

光伏产业链发展

• Q1光伏排产显著增长，带动EVA需求回升，价格反弹至 13万元/吨
• 2024年预计光伏需求增 30%，但新增产能仅宝丰能源25万吨，供需修复可期
• EVA价格及盈利修复预期较强（Q1需求支撑+成本优化）

新材料拓展

• 9万吨/年VA装置：2024年1月投产，降本增效
• 新材料布局：2024年投产UHMWPE、PLA、电子特气、锂电添加剂等高毛利产品
• POE项目：一期10万吨预计2025年投产，强化光伏材料竞争力，2025年总产能达 35万吨EVA + 10万吨POE

三、未来展望与评级

• 调整 2024-2025年盈利预测至 55/67亿元（原59/71亿元），新增 2026年101亿元预测
• 维持“买入”评级，目标价区间调升（最新评分 100分=买入）
• 关键假设：产品价格修复、扩产进度与新技术落地

四、风险提示

• 产品价格不及预期
• 新装置投产进度延迟或新产品研发受阻
• 宏观经济波动影响下游需求