电力设备行业专题研究：2023年EVA粒子供应缺口或将加剧，胶膜环节有望维持高盈利_13页_1mb

电力设备行业分析：EVA粒子供应缺口与胶膜环节盈利前景

核心内容

光伏胶膜是光伏组件封装的关键材料，其性能直接影响组件的使用寿命和发电效率。由于光伏组件需在多种恶劣环境下长期运行，胶膜需具备良好的耐热性、耐低温性、耐氧化性及耐紫外线老化性。EVA粒子作为胶膜的主要原材料，其供应紧张将对胶膜环节的盈利水平产生重大影响。

主要观点

1. EVA粒子供应紧张

   • 2022年四季度开始，EVA粒子出现紧缺，2023年缺口将加剧。
   • 全球光伏新增装机预计分别为256GW、350GW、420GW，对应的EVA粒子需求分别为122.1万吨、161.6万吨、188.6万吨，而全球供给预计分别为117.2万吨、147.8万吨、184.8万吨，整体呈供不应求状态。

2. 胶膜环节盈利空间大

   • EVA胶膜成本占比高达90%，且EVA粒子价格上涨将直接推动胶膜价格上行。
   • 胶膜企业具备较强的成本转嫁能力，毛利率和净利率维持高位，单平盈利将得到保障。

3. 胶膜技术路线多元化

   • 市场主要使用透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜、EPE胶膜等。
   • EVA胶膜适用于单面组件，POE胶膜适用于双面组件，EPE胶膜则结合了EVA和POE的优点，未来有望成为主流。

4. EVA生产工艺差异

   • 管式法成本低、转化率高，但VA含量低，适用于中低端产品。
   • 釜式法成本高、转化率低，但VA含量可达45%，适用于高端产品，如光伏胶膜。

5. 未来产能释放与供需变化

   • 2022年新增产能主要集中在管式法，而2023年后釜式法产能将逐步释放。
   • 2023年全球EVA供给预计为147.8万吨，而需求为161.6万吨，缺口为13.8万吨。

关键信息

• EVA胶膜的作用：保护电池片，延长组件寿命，影响组件质量与发电效率。
• EVA粒子与胶膜关系：EVA粒子是胶膜成本的主要组成部分，其价格波动直接影响胶膜盈利。
• 双面组件增长趋势：双面组件渗透率预计在2030年达到70%，带动POE/EPE胶膜需求增长。
• 供需预测：2022年全球EVA粒子需求为122.1万吨，供给为117.2万吨，缺口为4.9万吨；2023年缺口扩大至13.8万吨。
• 投资建议：当前EVA和胶膜板块对应明年PE估值在20~25倍左右，未来随着供需紧张，EPS有上修机会。建议重点关注EVA粒子供应企业和国内EVA胶膜龙头，如联泓新科、东方盛虹，同时关注福斯特、海优新材、赛伍技术、鹿山新材、上海天洋等。

风险提示

• 全球光伏需求不及预期。
• EVA粒子涨价不及预期。
• 胶膜价格降幅超预期。

重点标的