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三星医疗（601567.SH）2024年三季报业绩点评：出海突破与毛利率提升

投资评级： 买入（维持）

核心观点

三星医疗2024年前三季度业绩高速增长，毛利率创历史新高，主要受益于降本增效及智能配用电和医疗服务业务的双轮驱动，海外市场开拓取得阶段性突破。

主要成果

• 业绩高增长： 2024年前三季度实现营收10434亿元，同比增长2514%，归母净利润1816亿元，同比增长2191%，第三季度单季归母净利润同比增长743%。
• 毛利率创新高： 公司前三季度整体毛利率达36.21%，同比上升25.9个百分点，为近年来最高水平。核心原因为智能配用电板块技术创新和内部降本增效，医疗板块康复服务占比提升。
• 智能配用电业务： 收入同比大增2654%，中标国内电网订单领先，海外市场产能占比提升至约50%，欧洲、美洲首次实现配电项目突破，截至2024年上半年累计在手订单达14894亿元。
• 医疗服务持续扩张： 收入同比增长2173%，截至2024年上半年累计开设医院34家，其中康复医院28家，床位数超万张。

投资展望

• 公司是智能配用电出海领先企业，有望受益于国内外需求增长及医疗服务扩张。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为2307/2842/3506亿元，当前股价对应PE分别为194/158/128倍，估值合理。
• 参考可比公司（海兴电力、华明装备、炬华科技）估值表，公司估值处于合理区间。

风险提示

• 政策变动、电网投资延迟、境外渠道拓展不及预期、出口政策调整、原材料波动、收入确认节奏变化、医疗服务需求波动等风险因素。

注：数据来源为Wind及华龙证券研究所，相关财务预测和可比公司估值均为报告期数据。