20241026-国海证券-博雅生物-300294.SZ-2024年三季报点评_内生外延齐头并进_未来稳健增长可期_5页_290kb

博雅生物2024三季报分析与投资评级

核心观点：
首次覆盖，给予“买入”评级。公司通过剥离低效资产改善结构，并聚焦血制品主业实现稳健增长，盈利预测显示未来三年收入、净利润年均增速分别为10%、12%。

业绩概况：

• 2024Q3数据： 收入349亿元（yoy-46.21%），净利润9.7亿元（yoy-299.8%）。前三季度：营收124.5亿元（-43.16%），净利润4.13亿元（-110.7%）。业绩下滑主要因23年下半年剥离复大医药、天安药业。
• 血制品业务亮点： 2024前三季度原料血浆采集量38744吨（+123.9%），血制品业务收入108.9亿元（+0.39%），盈利能力提升。

核心逻辑：

1. 内生外延并举：

   • 浆站拓展： 泰和、乐平浆站获新《单采血浆许可证》，拟收购绿十字香港控股（含4家浆站，2023采浆量104吨）。
   • 风险因素： 浆站审批进度、产能建设进度、产品推广均存在市场风险。

2. 盈利预测：

   • 财务预测(2023A-2026E)： 收入1789亿→1970亿→2171亿，净利润537亿→599亿→662亿。
   • 估值模型： PE(30.24X→27.11X→24.52X)，PB(2.21X→1.89X)，PS(64.09X→8.82X)。

风险提示：

• 产品销售、研发、浆站建设不及预期
• 原料血浆供应、政策风险、质量控制问题
• 诉讼风险：尚处复大医药股权转让纠纷。