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东吴证券晨会纪要总结

宏观固收

核心内容

2017年12月财政收支数据显示，财政收入同比下降5.62%，而财政支出同比增长8.03%，全年财政赤字达30763亿元，赤字率3.72%，远超年初目标。主要原因包括减税降费为企业减负超1万亿，以及加强民生领域支出，如社会保障和就业支出增长16%，节能环保支出增长19.8%。

主要观点

• 财政赤字超预期：2017年全年赤字远超年初设定的2.38万亿元，显示财政政策更加积极有效。
• 资金缺口问题：年初预算调入财政结余2433亿元，仍有4500亿元缺口，需通过盘活存量资金来弥补。
• 流动性趋势：近期流动性有所转松，但预计未来仍将趋紧，主要受结构性因素影响。

关键信息

• 2017年全年赤字率3.72%，接近2016年水平。
• 财政支出增速提升，重点支持民生领域。
• 银监会部署2018年十大工作重点，包括非标监管、债转股推进等。
• 2018年地方债置换预计结束，开“前门”值得期待。

资产证券化周报

核心内容

中国证券投资基金业协会召开“类REITs业务专题研讨会”，明确私募基金在类REITs架构中的定位，允许其通过多种工具（如股权、夹层、可转债）对项目公司进行投资。

主要观点

• 私募基金定位：私募基金可作为投资项目公司的载体，符合规定情况下可进行多种形式的投资。
• 资产证券化进展：本周银行间和交易所市场有资产支持证券挂牌，但银行间无新产品发行。

关键信息

• 备案产品中，6支以应收账款为基础资产，1支以小额贷款为基础资产。
• 资产支持证券成交金额有所上升，但交易所市场成交下降明显。
• 风险提示：ABS融资政策可能收紧，信用风险事件多发。

策略

核心内容

当前市场风格切换基础不存在，春季行情主战场仍在蓝筹板块，建议关注制造业和通胀链相关行业。

主要观点

• 风格切换逻辑：蓝筹股的盈利改善来源于市占率提升和经济周期复苏，流动性与宏观经济不支持风格切换。
• 三大风险因素：海外风险（美股走势）、业绩风险（盈利稳定性）、通胀风险（油价影响）。
• 市场展望：继续看多春季行情，关注创新和财富管理等领域的券商。

关键信息

• 推荐标的：东方财富（成长性）、华泰证券（财富管理）、中信证券（创新领先）。
• 市场风格：蓝筹仍是主战场，小盘股为短期反弹逻辑。

行业分析

机械设备行业

• 行业景气反转：布油60美元是油服行业盈利的分水岭，油价上涨带动资本开支提升，油服行业盈利有望强劲反弹。
• 推荐标的：海油工程、杰瑞股份、中海油服，以及港股的安东油田服务、宏华集团等。

食品饮料行业

• 白酒行业分析：当前白酒行业处于成熟期，消费升级是核心驱动力，次高端酒有望实现更高弹性。
• 行业前景：高端酒估值处于合理区间，次高端酒需关注产品结构带和提价策略。

非银金融行业

• 券商估值变化：龙头券商PB接近平均水平，市场关注度提升。
• 行业趋势：监管推动下行业集中度提升，建议关注创新领先的中信证券和转型财富管理的华泰证券。

医药行业

• 行业走势：医药指数稳步上涨，创新药和一致性评价是2018年主旋律。
• 推荐标的：医疗服务、品牌OTC、连锁药店，以及创新药和一致性评价相关企业。

房地产行业

• 行业表现：2018年一月一手房成交清淡，但一线和二线城市表现较好。
• 投资建议：关注行业龙头（如保利地产）和成长新贵（如阳光城、蓝光发展）。

电动车与制造业投资

• 政策影响：电动车补贴政策接近落地，制造业投资加速利好工控。
• 推荐标的：隆基股份、正泰电器、阳光电源、金风科技、汇川技术等。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行超预期、行业销售规模下滑、按揭贷款利率上行、房地产政策收紧。
• 政策风险：监管趋严、ABS融资政策收紧、债转股推进不及预期。
• 市场风险：美股下跌、信用风险事件多发、市场波动超预期。

投资建议

• 机械行业：关注油服龙头和先进制造板块，如海油工程、先导智能、精测电子。
• 医药行业：布局医药消费领域，包括医疗服务、品牌OTC、连锁药店。
• 券商行业：关注创新和财富管理领域，如中信证券、华泰证券。
• 房地产行业：聚焦行业龙头和成长新贵，如保利地产、阳光城。
• 电动车与工控：关注新能源车销量超预期及工控设备需求增长。

总结

东吴证券晨会纪要综合了宏观经济、政策动态、行业分析及投资建议，核心观点集中在财政赤字、流动性变化、行业景气度反转及市场风格分析。建议投资者关注蓝筹板块、制造业投资、医药消费及创新类标的，同时警惕宏观经济下行、政策收紧及市场波动等风险。