20220824-首创证券-上峰水泥-000672.SZ-2022年半年报点评报告_需求低迷行业竞争加剧_业绩显著承压_3页_610kb

上峰水泥2022年半年报总结

核心内容

上峰水泥（000672.SZ）2022年半年度报告发布，显示公司上半年业绩受到多重因素影响，出现明显下滑。尽管如此，公司非水泥业务如骨料和环保业务保持增长，为公司提供了新的业绩增长点。分析师对公司的未来持积极态度，预计下半年水泥行业将有所回暖，公司业绩也将随之改善。

主要观点

• 业绩承压：2022年上半年公司实现营收35.45亿元，同比下降1.37%；归母净利润7.07亿元，同比下降29.97%；扣非归母净利润7.75亿元，同比下降24.50%。其中，第二季度营收和净利润均出现较大降幅。
• 需求低迷与成本压力：水泥需求因疫情、宏观经济疲软、基建资金不足及房地产投资下滑而快速收缩，同时煤炭价格上升导致成本压力加剧，拉低了产品利润率。
• 非水泥业务增长：骨料业务上半年销量增长44.36%，收入上升27.42%；环保业务收入增长121.77%，显示出公司在多元化发展上的成效。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司经营质量良好，非水泥业务持续贡献业绩，预计2022年下半年盈利情况将有所改善。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营收分别为80.09亿元、90.61亿元和98.17亿元，归母净利润分别为18.33亿元、22.50亿元和25.29亿元，对应PE分别为6.60倍、5.38倍和4.79倍。

关键信息

营收与利润表现

• 2022年上半年营收：35.45亿元，同比下降1.37%
• 2022年上半年归母净利润：7.07亿元，同比下降29.97%
• 2022年上半年扣非归母净利润：7.75亿元，同比下降24.50%
• 第二季度营收：20.54亿元，同比下降13.33%
• 第二季度归母净利润：3.66亿元，同比下降44.13%
• 第二季度扣非归母净利润：4.60亿元，同比下降32.26%

销量与成本

• 水泥销量：620万吨，同比下降13.93%
• 吨收入：351.95元，同比上升20.23元
• 吨成本：235.34元，同比上升49.59元
• 吨毛利：116.61元，同比下降29.36元
• 熟料销量：220万吨，同比下降29.71%
• 吨收入：333.63元，同比上升41.36元
• 吨成本：233.42元，同比上升74.21元
• 吨毛利：100.20元，同比下降32.85元

非水泥业务进展

• 骨料业务：上半年销量768万吨，同比增长44.36%，收入3.74亿元，同比增长27.42%
• 环保业务：收入1.29亿元，同比增长121.77%
• 产能提升：公司预计2023年将砂石骨料年产能提升至3000万吨
• 宁夏基地：新增危废刚性填埋产能3万吨，综合处置能力继续提升

投资布局

• 新经济股权投资：计划使用不超过5亿元额度布局新能源储能、芯片半导体、新材料环保等优质项目

财务状况

• 资产与负债：公司资产总计预计在2024年达到20,378.43亿元，负债合计预计为6,370.98亿元
• 现金流：经营活动现金流和现金净增加额均呈上升趋势，预计2024年分别为2,942.72亿元和1,499.60亿元
• 财务比率：
  • 毛利率：预计从43.58%降至38.65%，但有望回升至42.68%
  • 净利率：预计从26.17%降至22.89%，但有望回升至25.76%
  • 资产负债率：预计从40.29%降至31.26%
  • 流动比率：预计从1.37升至1.96
  • 速动比率：预计从1.17升至1.73

风险提示

• 煤价高企：持续的高煤价可能继续对成本造成压力
• 行业竞争加剧：行业竞争可能进一步影响盈利能力
• 基建与地产需求不足：这些行业需求不足可能继续拖累水泥市场

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅为基准
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

上峰水泥在2022年上半年面临严峻挑战，主要由于水泥需求萎缩和煤炭价格上涨，导致利润大幅下降。然而，公司通过发展骨料和环保业务，以及进行新经济领域的投资，显示出良好的多元化发展态势。分析师认为，随着下半年疫情好转和基建投资复苏，公司业绩有望回升。公司财务状况稳健，现金流良好，资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，显示出较强的偿债能力。尽管存在一定的风险，但公司整体表现仍被看好，维持“买入”评级。