20180824-华创证券-博世科-300422.SZ-2018年中报点评_业绩符合预期_转债发行成功助力PPP业绩兑现_5页_869kb

博世科（300422）2018年中报总结

核心内容概述

博世科在2018年上半年实现了营收和净利润的大幅增长，业绩表现符合市场预期。公司通过多种业务模式的优化和可转债的成功发行，有效推动了PPP项目的业绩兑现。尽管现金流状况有所恶化，但公司积极拓展环保领域，提升市场竞争力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收增长：2018年上半年实现营收11.48亿元，同比增长107.84%。
• 净利润增长：实现归母净利润1.06亿元，同比增长100.39%。
• 业务贡献：净利润增长主要来自于水污染治理（占比68.23%，同比增长132.21%）、土壤修复（占比12.41%，同比增长87.50%）及其他环境综合治理业务。

现金流与负债情况

• 现金流恶化：经营性现金流为-1.92亿元，同比下滑54.13%；投资性现金流为-5.24亿元，同比下滑51.56%。
• 负债率上升：2018年上半年资产负债率升至72.62%，接近75%（因可转债发行），未来加杠杆空间有限。

新签订单情况

• 新签订单略有下降：2018年上半年新签合同额为20.21亿元，同比下降17%。
• 项目模式优化：公司加强风险管控，重点拓展EPC、EP、BOT、EPC+O等模式，对原有PPP项目进行瘦身和筛选。
• 在手合同规模：公司累计在手合同达129.75亿元，其中PPP项目累计投资额为105.85亿元。

可转债发行

• 成功发行可转债：2018年7月发行可转债，募集资金总额4.3亿元，用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。
• 战略意义：可转债发行保障了募投项目的实施，有助于公司保持可持续发展并巩固行业领先地位。

业务拓展

• 多维度环保布局：公司积极拓展水污染治理、清洁化生产、土壤修复、固体废弃物处置、资源循环利用、城镇供排水一体化、新能源及绿色产品开发等领域。
• 新兴板块发展：公司正在培育含油污泥处置、环卫一体化、危废处置、生态农业等新兴板块。
• 中标项目：上半年中标苍梧环卫+垃圾处置一体化项目，为后续在该领域的发展奠定基础。

盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.82、1.23、1.82元/股。
• PE预测：对应PE分别为15、10、7倍，显示公司估值逐步下降。
• 投资评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。

风险提示

• PPP政策风险：PPP市场下行可能影响项目收益。
• 项目回款风险：部分EPC工程应收账款拖欠，影响现金流。
• 融资成本上升风险：随着负债率上升，融资成本可能增加。

财务指标摘要

财务比率分析

附录：公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学计算机生物学硕士）
• 高级分析师：庞天一（吉林大学环境科学硕士）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士）
• 助理研究员：黄秀杰、王兆康（清华大学、华威大学硕士）

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