大盘风格继续占优：盛夏将至，保持积极-240522-东兴证券-12页_821kb

东兴证券盛夏将至，保持积极——大盘风格继续占优报告总结

一、 报告核心观点

报告指出当前A股市场热点轮动特征明显，尚未形成持续主线行情。下一阶段市场将继续呈现结构性行情，但同时认为**“大盘风格将持续占优”**，对上证50、中证100等大盘指数持看好态度，维持“看好”评级。

二、 下阶段市场判断

1. 热点轮动与结构化特征：

   • 近期市场热点（如资源品、金融、房地产等）快速轮动，未出现普涨行情。
   • 当前基本面存在担忧，主要体现在：需求端数据疲软或下行（如社零、固定资产投资增速），而生产端数据相对支撑；PMI新订单和生产分项出现背离。4月份以来，社零、固定资产投资增速仍处于下行区间。
   • 资金面呈现“存量博弈”特征。虽然年初以来北向资金和2024年2-3月整体（北向+两融+ETF）资金流入量大，但4月份和5月初北向资金流入放缓，ETF资金甚至出现流出，表明增量资金入市意愿可能减弱。
   • 参照行业规律（如2016年四季度至2016年底经验），认为当前“生产-需求”数据背离和资金面相对疲软的局面，在基本面数据整体修复和资金大幅流入之前，结构性行情不会轻易改变。

2. 大盘风格占优理由：

   • 基本面角度：尽管未出现全面经济上行，但2024年第一季度GDP增速环比已上行0.1个百分点，生产端数据（如PMI生产分项）显示改善初期迹象。观察历史经验（如2008、2013、2014、2021年底），大盘风格转向小盘风格通常与基本面确定性下降或周期拐点下行相关，而当前时点不具备这一条件，相反，“生产强于需求”的特征更利好产业链上游的龙头企业，即大盘风格。
   • 利润角度：2024年第一季度，周期品、制造业（机械、轻工）、大金融等行业归母净利润和营收增速较2023年同期改善明显。申万大盘指数成分股中，这些改善显著的行业占比较高（41%），对大盘的整体业绩构成有力支撑。
   • 资金角度：5月以来，大盘指数（如上证50、中证100）成交额占上证综指成交额的比值持续提升，显示其交易热度高于小盘指数，表明资金对大盘风格仍有配置意愿或交易偏好。

   三、 风险提示

报告最后提示了政策变化超预期、基本面变化超预期以及数据统计可能存在误差等风险因素。

综上，报告认为在当前市场环境下，投资者应保持积极，继续关注并参与“大盘风格”，同时需警惕结构性风险和潜在的数据统计偏差。