焦炭行业深度分析：焦炭‚供给侧‛改革开启，行业有望迎来持续盈利扩张期_20页_1mb

焦炭行业供给侧改革分析总结

核心内容

2021年焦炭行业正经历一场供给侧改革，行业供需格局逐步改善，盈利能力有望持续提升。行业长期存在的产能过剩和集中度低问题正在逐步解决，产能利用率提升至80%以上，行业集中度提高，议价能力增强，从而改善盈利空间。同时，由于“双控”政策实施，新增产能受限，行业整体面临净短缺，价格有望持续上涨。

主要观点

• 供给过剩问题缓解：2020年焦炭行业实现净淘汰产能2984.6万吨，占总产能的5.52%，产能利用率从2016年的65.1%提升至2020年的81%。
• 产能集中度提升：行业集中度远低于上下游的钢铁和煤炭行业，但随着产能集中和淘汰，行业集中度有望显著提升。
• 去产能政策持续加码：主产省份如山西、河北、山东、河南等加快淘汰4.3米焦炉，2020年淘汰规模超预期，预计2021年继续推进。
• 新增产能受限：由于“双控”政策，东部地区无法新增焦炭产能，中西部省份虽有置换空间，但实际新增产能有限，导致供给缺口难以弥补。
• 下游需求稳中有增：钢铁行业固定资产投资增长，新增炼铁和炼钢产能，带动焦炭需求。同时，废钢价格上涨推动生铁产量上升，进一步带动焦炭需求。
• 库存低位，价格易涨难跌：各环节库存处于低位，有利于价格上涨，供需格局改善将支撑焦炭价格持续走高。
• 行业盈利有望长期扩张：在供给收缩、需求增长、库存低位和政策支持下，焦炭行业进入盈利扩张期，焦炭价格持续上涨将带来显著利润增长。

关键信息

• 行业现状：焦炭行业长期亏损，产能过剩，集中度低。
• 政策推动：环保和“双控”政策推动产能淘汰，4.3米焦炉淘汰是重点。
• 产能变化：2020年净淘汰产能2984.6万吨，2021年新增产能有限，预计整体产能仍保持净退出。
• 需求增长：钢铁行业固定资产投资增长，生铁产量提升，带动焦炭需求。
• 价格走势：焦炭价格涨幅明显，预计2021年将继续上涨。
• 投资机会：行业集中度提升，焦炭价格上涨，部分上市公司如陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等有望受益。

行业前景

随着供给收缩和需求增长，焦炭行业有望实现长期盈利。焦炭价格上行动力充足，行业景气度逐步恢复。焦炭板块估值处于历史底部，盈利弹性较大，具备投资价值。

投资建议

• 重点推荐公司：陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等，这些公司具备产能扩张潜力和较高的盈利弹性。
• 投资逻辑：行业去产能带来供给收缩，焦炭价格上涨，同时下游需求增长，推动行业盈利扩张。
• 风险提示：
  • 行业去产能不及预期
  • 新建产能投产进度快于预期
  • 房地产、基建、制造业投资低于预期
  • 产能淘汰政策变化

行业评级

• 投资评级：领先大市-A
• 风险评级：A（正常风险）

行业数据概览

• 2020年焦炭产能：5.41亿吨
• 2020年净淘汰产能：2984.6万吨
• 2021年新增产能：预计有限，整体产能仍保持净退出
• 焦炭价格：2020年12月价差扩大至930元/吨
• 焦炭产量：2020年1-11月同比微降0.2%，预计2021年小幅增长
• 焦炭需求：预计2021年总需求增长，供给缺口扩大

行业影响因素

• 政策因素：环保和“双控”政策推动产能淘汰
• 市场因素：焦炭价格走势受供需影响显著
• 技术因素：工艺技术提升使置换产能发挥更大效益
• 经济因素：钢铁行业需求增长带动焦炭需求

行业趋势

• 产能集中度提升：行业集中度逐步提高，盈利能力增强
• 价格持续上涨：供给收缩、需求增长、库存低位推动价格上行
• 盈利空间打开：行业进入盈利扩张期，具备长期投资价值
• 投资机会显现：部分上市公司具备产能扩张和盈利弹性

结论

焦炭行业正经历供给侧改革，行业集中度提升，供给收缩，价格有望持续上涨，行业盈利空间逐步打开，具备长期投资价值。