20170511-中泰证券-水泥行业2016年报_2017一季报总结_供给侧助力协同_行业景气向上_11页_1mb

报告摘要

本报告分析了2016年全年及2017年第一季度A股水泥行业的整体经营状况及发展趋势，重点指出供给侧改革对行业的影响，以及主要上市公司在盈利能力、现金流和资产负债率方面的改善。

宏观经济波动收窄，水泥需求稳定：近年来，宏观经济波动减弱，地产投资增速企稳回升，基建投资维持高位，水泥需求波动收窄。
供给侧改革成效显著：自2016年国务院34号文出台后，水泥行业供给侧改革持续推进，行政限产严格执行，环保标准提升，企业自发控产意愿增强，供需关系趋于平稳，推动水泥价格大幅上涨。
上市公司盈利能力显著提升：2016年样本企业收入同比增长11%，净利增速达62%；2017年一季度收入增速达41%，净利增速高达711%，盈利能力大幅改善。
现金流改善，资产负债率稳定：随着盈利回升，样本企业经营性现金流明显改善，2016年同比增长41%，2017年一季度增长90%。资产负债率维持在50%-60%区间，行业龙头如海螺水泥资产负债率降至近年新低。
投资逻辑聚焦供给侧改革：水泥行业的投资逻辑主要围绕三个维度：短期行政限产带来的供需错配涨价；中期企业协同带来的盈利回暖；长期行业整合带来的龙头估值提升。
推荐关注龙头企业：在当前供给侧改革背景下，建议继续关注水泥行业龙头，尤其是低估值的海螺水泥。

公司名称	2016年收入（亿元）	2017年一季度收入（亿元）	2016年净利（亿元）	2017年一季度净利（亿元）	2016年收入增速	2017年一季度收入增速	2016年净利增速	2017年一季度净利增速
海螺水泥	559.32	136.39	85.74	21.53	10%	29%	14%	86%
华新水泥	133.18	38.76	4.52	0.95	2%	61%	340%	170%
冀东水泥	121.88	17.59	0.53	-3.69	10%	22%	103%	54%
金隅股份	461.68	113.39	26.87	4.41	19%	53%	33%	192%
上峰水泥	28.49	7.58	1.45	0.88	41%	116%	137%	386%
塔牌集团	35.61	9.08	4.54	1.36	-6%	47%	19%	423%