钢铁及水泥行业2018年展望：供给侧改革引领政策周期-20180112-招商证券（香港）-29页-2mb

2018年钢铁及水泥行业展望总结

核心内容概述

2018年钢铁及水泥行业在供给侧改革的推动下，整体盈利水平维持高位，但行业波动性较2017年有所下降。钢铁行业供需基本平衡，产量预计微幅上升，钢价呈现浅V型走势，企业盈利有望继续维持高位。水泥行业需求稳中有降，但供给侧改革持续推进，盈利空间有望进一步扩大，行业集中度提升。

主要观点

钢铁行业

• 供需关系：供需基本平衡，钢铁企业盈利维持高位，波动性小于2017年。
• 政策调控：政府将采取双向弹性调控，重点在于维持供需平衡和去杠杆。
• 去“地条钢”：清理“地条钢”提升了行业竞争格局，有助于恢复行业盈利。
• 环保限产：环保政策和错峰生产将继续推行，影响产能和产量。
• 电弧炉产能：新增电弧炉产能释放及利用率提升将对产量产生一定影响，但总量有限。
• 价格走势：钢价预计维持高位，但受原材料价格影响，可能呈现窄幅震荡。
• 估值分析：钢铁板块市净率偏低，未完全反映当前ROE水平，估值有望上修。

水泥行业

• 需求趋势：全国水泥需求稳中有降，预计在23亿吨左右，大幅下降风险较低。
• 供给侧改革：错峰限产和环保政策将继续推动行业去产能，提升盈利空间。
• 行业整合：龙头企业将受益于市场集中度提升和行业整合趋势。
• 盈利预测：2018年水泥行业利润预计达到900-1,000亿元，同比增长约10%。
• 区域表现：华东地区需求稳定，集中度高，是重点推荐区域。
• 估值分析：水泥板块估值仍有上行空间，龙头海螺水泥（914HK）是重点推荐标的。

关键信息

钢铁行业

• 2017年Myspic钢材价格指数同比提升45%，国内钢铁消费量同比提升7.7%。
• 2018年钢价预计呈浅V型走势，吨钢毛利提升10%。
• 钢铁产能利用率维持高位，预计总需求为7.96亿吨，同比增长1.1%。
• 钢铁板块估值为0.9倍2018年市净率，跑赢大盘29.7个百分点。
• 马鞍山钢铁（323HK）和海螺水泥（914HK）被首推。

水泥行业

• 2017年全国水泥产量微降0.2%，但价格指数同比上涨46%。
• 2018年水泥需求预计稳中有降，但行业盈利有望进一步提升至1,000亿元。
• 水泥板块市净率1.1倍，ROE为9%，估值仍有提升空间。
• 2018年全国水泥行业计划压减熟料产能1.4亿吨，以提升产能利用率和市场集中度。

重点公司财务指标

政策调控与行业前景

• 供给侧改革：政策周期从去产能转向维持供需平衡，关注行业去杠杆和产能质量提升。
• 环保政策：环保限产和错峰生产是重要调控手段，有助于维持行业盈利和去产能。
• 行业整合：龙头企业受益于市场集中度提升和行业整合趋势，推荐关注海螺水泥（914HK）。

需求分析

• 基建投资：预计保持15%左右的增幅，是水泥需求的重要支撑。
• 房地产投资：尽管调控政策频出，但土地购置和新开工数据保持稳定，对水泥需求有支撑。
• 农村需求：受“乡村振兴战略”影响，农村基础设施建设可能带来水泥需求的提升。

原材料价格与盈利

• 铁矿石：2018年铁矿石价格预计维持高位，对钢价和水泥价格形成支撑。
• 焦炭：走势与钢价高度相关，弹性较大，但价格涨幅有限。
• 煤炭：价格维持高位，对水泥行业盈利有一定支撑作用。

行业趋势与投资建议

• 钢铁行业：短期价格波动可控，长期盈利稳定，关注政策引导下的周期。
• 水泥行业：短期盈利增长显著，中长期行业格局改善，推荐龙头企业。

估值与市场表现

• 钢铁板块：市净率偏低，未完全反映当前盈利水平，未来有望上修。
• 水泥板块：估值仍有提升空间，关注龙头企业和区域市场。

结论

2018年钢铁及水泥行业在供给侧改革的推动下，盈利维持高位，供需关系趋于平衡。钢铁行业预计产量微幅上升，钢价走势稳定；水泥行业需求稳中有降，但供给侧改革持续推进，盈利空间有望进一步扩大。政策调控和环保措施是未来行业发展的主要驱动力，龙头企业将受益于行业整合和集中度提升。投资建议关注马鞍山钢铁（323HK）和海螺水泥（914HK）等标的。