20241111-国投期货-铅周报_关注资金低位增仓_8页_1mb

铅周报总结

核心内容

本周铅市场整体呈现低位震荡格局，沪铅站上20日均线，成交量低迷但持仓有所上升，LME铅则在2000美元关键支撑位上方窄幅整理，趋势偏弱。市场情绪略偏乐观，主要受到供应端和需求端的支撑。

主要观点

供应端分析

• 铅精矿供应：2025年长协谈判陆续开始，TC（加工费）跌至低位并持稳，精铅炼厂挺价惜售，显示供应端相对紧张。
• 废电瓶供应：进入报废淡季，持货商捂货惜售，预计后市易涨难跌。
• 原生铅开工：SMM原生铅周度开工率环比增加1.01个百分点，达到66%，为年度最高水平，10月电解铅产量居年内高位，11月炼厂检修与复产并存，预计产量与10月持平。
• 再生铅开工：受大气污染影响，再生铅开工率环比下滑3.08个百分点至43%，再生铅现货紧张，导致精废倒挂，下游偏向采购原生铅，托底沪铅。

需求端分析

• 铅酸蓄电池需求：SMM铅酸蓄电池周度开工率环比微增0.04个百分点至75.47%，四季度电池企业积极建库，开工稳中有升，经销商也有年底备库需求，消费端整体平稳。

库存与结构

• 社会库存：尽管交割品牌移库交仓增多，但因雾霾影响运输，精废倒挂导致下游采购倾向原生铅，铅累库节奏放缓，周一SMM铅社库环比增加0.62万吨至7.91万吨。
• 沪伦比：沪伦比窄幅波动，现货进口亏损约1200元/吨，LME铅库存仍偏高（18.8万吨），0-3月深贴水37.7美元，外盘基本面偏弱。
• 走势预判：沪铅底部在1.65万元/吨相对明确，资金低位增仓，主力合约反弹站上60日线，后市倾向筑底反弹，但需关注1.73万元/吨附近的回调压力。

关键信息

• 资金与市场结构：沪铅主力合约资金低位增仓，市场情绪略偏乐观。
• 库存与仓量：社会库存小幅上升，但累库节奏受精废倒挂和运输限制影响，LME铅库存偏高，外盘基本面偏弱。
• 操作评级：铅 ★★★，表示多空趋势更加明晰，当前具备相对恰当的投资机会。

图表参考

• 图1：SHFE铅主力季节性表现（加载失败）
• 图2：铅远期曲线（加载失败）
• 图3：沪铅交割月近月持仓仓单比（加载失败）
• 图4：LME铅升贴水（0-3）（加载失败）
• 图5：SMM铅上海现货对期货主力升贴水（加载失败）
• 图6：SMM原再生铅价差_五年（加载失败）
• 图7：SMM1#铅锭平均价与蓄电池价格对比长期（加载失败）
• 图8：废电池成本占比_五年（加载失败）
• 图9：SMM月度海外铅精矿加工费长期（加载失败）
• 图10：SMM周度自产铅精矿TC平均价_三年（加载失败）
• 图11：SMM原生铅周度开工率（加载失败）
• 图12：SMM再生铅周度开工率（加载失败）
• 图13：SMM蓄电池周度开工率（加载失败）
• 图14：SMM中国原-再生铅冶炼企业原料库存（加载失败）
• 图16：SMM铅社会库存年度对比_五年（加载失败）
• 图17：SMM中国铅冶炼企业成品库存（加载失败）
• 图18：SMM社会铅库存分地区（加载失败）
• 图19：内外铅比价与库存（加载失败）
• 图20：LME铅总库存_1980年以来（加载失败）
• 图21：上期所铅长期库存（加载失败）
• 图23：沪铅交割仓量风险（加载失败）
• 图24：LME铅注销仓单比例（加载失败）

免责声明

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星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• ★☆☆：偏多/空，趋势有驱动，但可操作性不强
• ★★☆：持多/空，趋势明晰，行情正在发酵
• ★★★：多/空趋势更加明晰，具备投资机会