20240226-国投安信期货-锌周报_资金低位增仓_沪锌站稳2万_19页_7mb

报告摘要

资金低位增仓，沪锌站稳2万

核心内容

近期沪锌市场表现较为活跃，资金在低位增仓，推动沪锌价格站稳2万元/吨关口。尽管LME锌库存维持在高位，且海外过剩压力持续，但国内锌市场在宏观利好和需求回暖的带动下，出现弱共振，沪锌或再次上探年线。整体来看，沪锌价格在2-2.1万元/吨区间震荡。

主要观点

行情回顾
伦锌库存增势放缓，LME锌维持在2023年中以来的盘整区间；沪锌在下探2万关口后反弹，资金低位增仓，沪锌加权持仓增至24万手。
基本面分析
1. 库存和升贴水
  - LME锌库存处于26.86万吨高位，0-3月贴水38.5美元，海外过剩压力不减。
  - SMM锌锭社库环比增加1.11万吨至17.01万吨，累库节奏略不及预期，进口打开，海外过剩压力传导国内，沪锌或仍承压于年线。
2. 成本和供应
  - 国产矿TC降至4000元/金属吨，进口矿TC稳于80美元/千吨，北方矿山仍处于停产状态，低TC、低锌价损害炼厂利润，TC进一步下调空间预计有限。
  - 考虑冶炼完成成本，沪锌于2万一线仍有强支撑。
3. 需求
  - 下周下游未完全复工，导致锌现货升水上涨乏力；元宵节后下游复工进一步增多，随着企业原有成品库存消化，下游逢低刚需备货有望对锌价形成正向拉动。
宏观面
- 美联储降息预期受打压，但利空出尽意味明显，美元指数高位回落。
- 国内两会临近，地产白名单、保障房消息陆续流出，5年期LPR调降，股市反弹等带动乐观情绪。
走势分析
- 国内锌累库略不及预期，与宏观利好形成弱共振，资金低位增仓，沪锌或再次上探年线。
- 海外过剩压力不减，进口窗口打开，沪锌年线上方缺乏想象空间。
- 暂看2-2.1万元/吨区间震荡。

关键信息

库存数据
- LME锌库存：2024年2月26日为268,600吨，环比增加3,775吨，近四周增加77,000吨。
- 上期所锌库存小计：2024年2月26日为88,611吨，环比增加55,018吨，近四周增加66,009吨。
- 上期所锌库存期货：2024年2月26日为38,321吨，环比增加17,95吨，近四周增加42,46吨。
升贴水情况
- SMM0#锌：2024年2月23日为20,420元/吨，前一日为20,450元/吨，前两日为20,320元/吨。
- LME锌升贴水（0-3）：2024年2月23日为-38.5美元，前一日为-42美元，前两日为-43美元。
- 上海现货成交价升贴水均价：2024年2月23日为-5元/吨，前一日为0元/吨，前两日为5元/吨。
进口利润
- 锌现货进口利润：2024年2月26日为16.4元/吨，近5日变化为-161.5元/吨。
- 锌三个月进口利润：2024年2月26日为-366.9元/吨，近5日变化为-209.2元/吨。
供应情况
- SMM中国锌精矿产量：2023年12月为29.84万吨，环比下降4.04%。
- 精炼锌净进口：2023年12月为1.94万吨，环比下降62.30%。
- 表观供应：精锌产量（SMM）+净进口为61.03万吨，环比下降3.19%。
下游需求
- SMM镀锌全国开工率：2024年2月23日为47.22%，环比上升46.07%。
- SMM压铸周度开工率：2024年2月23日为28.27%，环比上升18.20%。
- SMM氧化锌周度开工率：2024年2月23日为21.2%，环比上升19.80%。
其他相关数据
- 美元指数：高位回落，显示美元走弱。
- CRB价格指数：显示整体大宗商品价格走势。
- M2同比与社融存量同比：反映国内流动性状况。
- 汇率对出口影响：显示汇率波动对出口的影响。