20230315-兴证国际证券-TCL电子-01070.HK-2023光伏业务规模有望加速拓展_5页_484kb

报告摘要

本报告为TCL电子（01070.HK）发布的一份消费行业证券研究报告，分析师为宋婧茹，内容主要围绕公司2022年的业绩表现、2023年及未来几年的业务展望、财务数据预测以及投资建议展开。

2022年业绩表现：公司2022年实现营业收入714亿港元，同比小幅下降4.7%；毛利率提升至18.4%，主要得益于产品高端化、渠道优化及原材料价格下降；经调整归母净利润为7.04亿港元，同比增长102.4%。
业务增长亮点：尽管大尺寸业务和中小尺寸业务收入分别下降8.3%和17.9%，但智慧商显业务增长显著，同比增长196.7%；互联网业务同比增长24.3%；创新业务中的全品类营销业务表现强劲，空调/冰洗分销收入分别同比增长37.4%和8.1%。
智屏业务表现：2022年TCL智屏全球出货量同比增长0.8%至2378万台，其中中国出货量同比增长21.3%，国际市场虽受美国需求回落影响，但欧洲及新兴市场仍保持增长。
光伏业务前景：公司自2022年第二季度开始运营光伏业务，2022年收入为3.28亿港元。未来计划在2023年覆盖省市超10个，并通过基础设施完善、规模经济及组件价格下降，预计光伏业务将在2023-2024年加速扩张。
投资建议：维持“增持”评级，目标价为4港元，对应2023-2025年PE分别为7、7、6倍。预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.3、13.6、14.5亿港元，同比增长分别为158.7%、2.0%、6.4%。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿港元）	713.5	839.7	927.5	1,020.5
归母净利润（亿港元）	4.5	13.3	13.6	14.5
毛利率（%）	18.4	18.2	18.7	18.7
净利率（%）	0.8	1.7	1.6	1.5
净资产收益率（%）	2.6	7.6	7.4	7.4
EPS（港元）	0.19	0.59	0.61	0.64

比率	2022A	2023E	2024E	2025E
PE（收盘价）	16.6	5.2	5.1	4.8
PB（收盘价）	0.4	0.4	0.4	0.4
流动比率	119.2	120.0	122.4	124.9
速动比率	92.3	93.1	95.4	98.0
资产负债率	69.4	68.8	67.5	66.2
净负债率	226.5	220.1	207.5	195.6

股票评级：
- 买入：相对指数涨幅大于15%
- 增持：相对指数涨幅在5%~15%之间
- 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对指数涨幅小于-5%
- 无评级：无法获取必要信息或存在重大不确定性
行业评级：
- 推荐：优于指数表现
- 中性：与指数表现持平
- 回避：弱于指数表现