> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # TCL 电子（01070）总结 ## 核心内容 TCL 电子（01070）是一家全球领先的电视制造商，近年来在业绩、业务结构优化、创新业务拓展等方面表现亮眼。2026年第一季度，公司实现总营收292.25亿港元（同比+15.3%），归母净利润3.59亿港元（同比+123.6%），经调整归母净利润3.84亿港元（同比+140.0%），显示其盈利能力显著提升。公司持续优化业务结构，推动智慧商显、互联网及创新业务（如光伏）的发展，同时在经营效率和费用控制方面也取得积极进展。 ## 主要观点 ### 1. 业务增长亮点 - **显示业务**：2026Q1收入195.23亿港元（+19.0%），其中大尺寸TV业务增长17.2%，中小尺寸增长26.3%，智慧商显业务增长105.1%，增速显著。 - **互联网业务**：收入7.40亿港元（+13.2%），高毛利海外互联网业务收入同比增长超20%。 - **创新业务**：收入89.56亿港元（+8.1%），其中光伏业务收入48.09亿港元（+12.7%），新增装机超1.3GW，规模效应显著，盈利能力持续改善。 ### 2. 财务表现 - **毛利率提升**：2026Q1毛利率为16.1%（+1.6pct），主要受益于高端Mini LED和大屏TV的高毛利产品占比提升。 - **净利率改善**：归母净利率为1.2%（+0.6pct），盈利能力持续优化。 - **费用率下降**：整体费用率降至12.5%（-0.7pct），经营效率显著提升。 ### 3. 投资建议 - 维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为29.76亿港元、34.99亿港元、40.54亿港元，对应EPS分别为1.18港元、1.39港元、1.61港元。 - 当前股价对应的PE分别为13.18倍、11.21倍、9.68倍，估值逐步下降，但盈利预期上升，具备投资价值。 ### 4. 行业趋势与机遇 - 全球TV市场延续大屏化、高端化趋势，Mini LED等高端产品需求增长。 - 面板产业链进一步向中资集中，三星退出中国市场释放国内家电市场空间。 - 光伏、AI等新兴产业仍处于高景气度阶段，为公司提供第二增长曲线。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：25.21亿股 - 总市值/流通：392.26亿港元 - 12个月内最高/最低价：16.18港元/8.91港元 ### 财务预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 114583 | 134658 | 153927 | 171567 | | 营业收入增长率 | 15% | 18% | 14% | 11% | | 归母净利 | 2495 | 2976 | 3499 | 4054 | | 净利润增长率 | 42% | 19% | 18% | 16% | | EPS（元） | 0.99 | 1.18 | 1.39 | 1.61 | | P/E | 15.72 | 13.18 | 11.21 | 9.68 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------| | 毛利率 | 15.62% | 16.05% | 16.35% | 16.56% | | 销售净利率 | 2.18% | 2.21% | 2.27% | 2.36% | | ROE | 13.00% | 14.39% | 15.60% | 16.58% | | ROIC | 10.79% | 12.58% | 13.08% | 13.71% | | 资产负债率 | 78.31% | 78.32% | 79.36% | 79.61% | | 净负债比率 | -37.44% | -52.74% | -69.38% | -78.65% | | 总资产周转率 | 1.36 | 1.41 | 1.44 | 1.43 | | P/B | 2.04 | 1.90 | 1.75 | 1.60 | | EV/EBITDA | 3.72 | 4.99 | 3.38 | 2.54 | ## 风险提示 - 海外市场需求下滑 - 面板等原材料价格波动 - 汇率波动 - 市场竞争加剧 - 新业务拓展不及预期 - 技术迭代风险 ## 证券分析师信息 - **孟昕** E-MAIL: mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 - **赵梦菲** E-MAIL: zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 公司背景 - **公司名称**：太平洋证券股份有限公司 - **地址**：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 太平洋证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，本报告为签约客户的专属研究产品。报告中的信息来源于公开资料，公司不对其准确性或完整性作任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告所产生的任何直接或间接损失，公司概不负责。