20250901-华安证券-大北农-002385.SZ-生猪出栏800万头可期_完全成本已降至12.7元_4页_349kb

大北农公司2025年中报分析总结

公司业绩亮点

报告日期为2025年9月1日，公司2025年上半年实现收入135.6亿元，同比增长3.6%；归母净利润2.35亿元，同比增长250.9%，扣非后归母净利润1.7亿元，同比增长182%。收入增长主要由生猪业务驱动。

生猪业务进展

1H2025，公司生猪出栏量达383.47万头，同比增长34.6%；6月末，控股及参股公司生猪总存栏超过480万头，计划2025年出栏量可达800万头。完全成本降至12.7元/公斤，显示成本控制改善。生猪养殖板块整体利润超过6亿元，平均每头猪净利165元。

种业业务表现

种业收入4.77亿元，同比增长59.2%，毛利1.68亿元，现金流贡献约6000万元。公司种业市场份额近60%，利用生物育种技术获得行业领先优势，并与多家农化企业合作。

投资建议

维持“买入”评级，预计2025-2027年生猪出栏量分别为800万头、840万头、882万头，收入分别为284.8亿元、296.8亿元、298.8亿元，同比增长率分别为-1.0%、4.2%、0.7%。归母净利润预计6.74亿元、11.04亿元、12.1亿元，同比增长率分别为94.9%、63.8%、9.5%，毛利率提升至16.9%。

风险提示

主要风险包括生猪疫情、转基因技术落地不及预期以及猪价上涨滞后于预期。

其他数据

财务数据显示，ROE从4.0%提升到11.5%，P/E比率下降从54.13降至15.07。资产负债率64.0%，流动性指标稳定。