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医药行业2013年7月份投资策略总结

核心内容

本报告为2013年7月份医药行业的投资策略分析，重点在于规避政策风险，关注中报超预期的个股。报告指出医药行业在上半年表现出一定的增长，但受招标政策影响，毛利率有所下调。同时，中药饮片、中药制剂等子行业增速较快。此外，随着新农合大病保险试点的启动，中药出口规范化以及中医药立法进程加快，中药行业迎来发展机遇。

主要观点

• 行业整体表现：2013年前5个月医药制造业收入和利润均保持增长，但增速有所放缓，毛利率受招标政策影响下降。
• 政策风险与机遇：县级医院终端需求刚性，大病医保政策将释放需求；植物提取物国际标准发布，有利于中药国际化；中医药法立法进入快车道，为中药行业提供法律保障。
• 估值分析：医药板块PE（TTM）和PB（整体法）相对较低，但相对A股的溢价率较高，说明市场对医药板块的估值认可度较高。
• 投资策略：建议投资者关注中报超预期个股，如益佰制药、科华生物、康缘药业等，以规避政策风险并捕捉结构性增长机会。

关键信息

行业运行状况

• 医药制造业主营业务收入：2013年前5个月为7687亿元，同比增长19.80%。
• 利润总额：2013年前5个月为731亿元，同比增长17.50%。
• 主营业务成本：2013年前5个月为5420亿元，同比增长19.90%。
• 毛利率变化：受招标政策影响，毛利率有所下调。
• 子行业表现：中药饮片、中药制剂增长较快，生物制品收入增长明显。

政策动态

• 新农合大病保险试点：江苏、安徽自7月1日起实施，人均筹资标准均达15元以上，覆盖全国70%以上人口，释放县级医院终端需求。
• 植物提取物国际标准发布：首批10种植物提取物国际标准发布，有助于中药国际化，特别是中药注射剂的发展。
• 中医药立法进展：中医药法草案已报送国务院法制办，列入2013年全国人大常委会立法计划一档，有助于规范行业、提升中药地位。

公司动态

• 益佰制药（600594）：收购百祥制药，完善产品线，独有产品妇炎消胶囊入选国家基本药物目录。
• 科华生物（002022）：产品竞争力强，估值合理。
• 康缘药业（600557）：拥有资源性中药注射剂和独家基药品种，具备高增长潜力。
• 人福医药（600079）：子公司获得异氟烷注射液II期临床试验批件。
• 三诺生物（300298）：签订委内瑞拉市场OEM产品主合同，金额达358万美元。
• 智飞生物（300122）：子公司获得结核杆菌ESAT6-CFP10变态反应原临床试验批件。
• 紫鑫药业（002118）：子公司通过新版GMP认证。
• 华神集团（000790）：利卡汀项目获国家“重大新药创制”专项支持。
• 和佳股份（300273）：中标西安市工人疗养院医疗项目，预计对业绩产生积极影响。
• 独一味（002219）：收购蓬溪医院，承诺未来三年净利润目标。

投资组合

估值分析

• 医药板块PE（TTM）：33.95倍，位列第7位。
• 医药板块PB（整体法）：3.82倍，位列第1位。
• 溢价率：PE（TTM）相对A股为180.12%，PB（TTM）为149.67%，呈现上涨趋势。
• 医药板块历史PE（TTM）平均值：36.10倍，当前PE（TTM）相对较低。
• 子板块估值：医疗服务板块PE（TTM）较高（50.64倍），医药商业相对较低（21.89倍）。

投资策略

• 规避政策风险：关注中报超预期个股，如益佰制药、科华生物、康缘药业等。
• 结构性投资：下半年医药行业将出现分化，建议配置基本面改善、增速加快或事件驱动的个股。
• 估值合理：医药板块绝对估值较为合理，但相对估值偏高，需关注估值与业绩匹配度。

总结

本报告强调在医药行业政策风险上升的背景下，投资者应关注中报超预期的个股，以捕捉结构性增长机会。同时，中药行业因政策支持和国际化进程加速，具备长期发展潜力。医药板块整体估值合理，但溢价率较高，需谨慎判断市场情绪和行业基本面变化。