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浙商早知道总结

核心内容

本报告由浙商证券研究所发布，聚焦于医药及新科技行业的重点推荐与深度分析，涵盖微创医疗、康缘药业和兆易创新三家公司的研究。报告从估值方法、成长性、驱动因素、盈利预测及风险提示等多个维度进行分析，旨在为投资者提供参考。

重点推荐：微创医疗（0853.HK）

推荐逻辑

微创医疗是国内创新领先的医疗器械平台型公司，其分拆子公司上市行为引发市场对其母公司的估值困惑，当前市值低于各板块市值总和。通过参考赛默飞世尔的分拆经验，采用SOTP（分类加总估值法）进行估值拆分，得出公司总市值应为469亿人民币，对应当前市值有约52.8%的增长空间。

驱动因素

1. 存量增长：冠脉、骨科等集采产品渗透率提升，推动销量增长，集采风险逐步出清。
2. 增量贡献：手术机器人、MRI兼容起搏器等新获批的创新产品将快速放量，带动收入增长。

目标价格与盈利预测

• 公司2022-2024年营业总收入预计分别为974/1272/1696百万美元，同比增长25%、31%、33%。
• 采用SOTP估值法，公司总市值为469亿人民币，对应增长空间为52.8%。

催化剂

1. 冠脉支架、骨科集采风险出清；
2. 起搏器集采推动渗透率提升，公司作为国内首家高端起搏器厂商，销量增长可期；
3. 手术机器人获批后商业化，有望快速放量；
4. 神经介入、外周介入、心脏瓣膜等多个创新产品放量。

风险提示

1. 新产品研发及商业化不及预期；
2. 医疗器械集采或降价超预期；
3. 新冠疫情持续影响；
4. 公司销售渠道波动；
5. 行业竞争加剧；
6. 新并购板块整合不及预期；
7. 外汇波动。

精品报告：康缘药业（600557）

报告摘要

1. 不同认知：中药公司评估应以量为主，价格为辅，公司营销体系优化带来增长拐点。
2. 产品结构：注射剂风险触底，基药品种加持，丰富的产品线提升抗风险能力。
3. 研发储备：公司拥有43个独家中药、23个独家医保、6个独家基药，政策支持下有望快速放量。
4. 总结：营销改革形成增长拐点，研发实力保障持续增长，当前估值性价比较高，具备配置价值。

精品报告：兆易创新（603986）

报告摘要

1. 半导体行业机遇：库存结构性紧张带来估值确定性上涨，汽车电子需求旺盛，芯片短缺推动市场高景气。
2. 创新方向：智能驾驶与物联网为公司估值扩张提供新动力。
3. 芯片国产化：受益于全球缺芯，兆易创新作为国内MCU领先厂商，将直接受益于国产替代进程，提升市场地位。
4. 盈利预测及估值
   • 2022-2024年营收预计分别为120.08/155.65/190.0亿元，同比增长41.10%、29.62%、22.07%；
   • 归母净利润预计分别为32.71/41.67/48.23亿元，同比增速分别为39.99%、27.38%、15.76%；
   • EPS分别为4.90/6.24/7.23元，对应PE分别为25.83X、20.28X、17.52X；
   • 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1. 下游需求不及预期；
2. 产能释放不及预期；
3. 疫情反复影响产品交付。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；

• 增持：涨幅在10%~20%之间；

• 中性：涨幅在-10%~10%之间；

• 减持：涨幅低于-10%。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%；
  • 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间；
  • 看淡：行业指数跌幅超过10%。

报告强调，投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖评级判断。

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，但公司不对信息真实性、准确性及完整性作任何保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用后果自负。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。