20220227-广发期货-纸浆期货3月月报_供应扰动持续_纸浆面临不确定较大_27页_2mb

纸浆期货3月月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月纸浆期货市场的走势及影响因素，指出当前市场面临供应和需求的双重不确定性，整体操作难度较大，建议以滚动做多思路参与，同时密切关注国内外基本面变化。

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主要观点

1. 供应端扰动持续

   • 芬兰罢工可能延至3月12日，需持续跟踪。
   • 加拿大因洪水导致运输受阻，降负荷影响供应。
   • 俄罗斯乌克兰局势可能短期减少俄罗斯对我国的纸浆供应，但中长期可能影响需求。

2. 需求端压力较大

   • 国内经济下行压力显著，成品纸基本面不如2021年上半年。
   • 成品库存逐步累库，对纸浆期货多头形成压力。
   • 下游成品库存去化力度仍存担忧，整体销量可能面临负增长。

3. 外盘报价持续上涨

   • 3月份美金报价在860-890美元/吨，进口折合人民币约6400-6500元/吨。
   • 2月份外盘报价突破800美元/吨，进口利润仍较好。
   • 估值偏高，期货升水现货及美金报价。

4. 进口量维持高位

   • 全年进口漂针浆预计维持在850万吨左右。
   • 需关注俄罗斯被制裁后是否加大对中国纸浆出口。

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关键信息

供应情况

• 芬兰罢工：3月12日是否延期需持续关注。
• 加拿大降负荷：因前期洪水影响，供应端存在不确定性。
• 俄罗斯出口：受制裁影响，短期供应减少，但中长期可能因合作加强而增加出口。

需求情况

• 下游开工率：生活用纸开工率迅速回升，但其他成品纸如铜版纸、双胶纸开工率回升有限。
• 成品库存：2月份国内成品库存累库，尤其是生活用纸、铜版纸、白卡纸，库存天数偏高。
• 利润变化：文化用纸利润持续下滑，生活用纸因提价而维持利润，白卡纸利润仍较高。

期现货价格与基差

• 2月份纸浆期货震荡上涨，带动现货价格上涨。
• 基差修复明显，现货价格回升。
• 漂针与漂阔浆价差维持在900元/吨左右。

海运费与人民币汇率

• 海运费在2月份上涨，显示市场对运输需求的预期。
• 人民币汇率稳定偏强，有利于进口。

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3月策略建议

1. 操作难度较大

   • 纸浆期货目前处于6700元/吨的高位，操作难度增加。

2. 建议以滚动做多思路参与

   • 考虑市场波动性，建议采取滚动做多策略，而非一次性大仓位操作。

3. 关注基本面边际变化

   • 重点关注俄罗斯出口政策、芬兰罢工进展、加拿大降负荷情况及国内成品库存变化。

4. 全年做多思维

   • 长期来看，进口量维持高位，全年仍可考虑做多思路。

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3月份需关注的变量

• 外盘报价：供需仍是影响美金报价的核心因素。
• 港口库存：当前港口库存约200万吨，交割库库存约50万吨，处于较高水平。
• 下游库存去化：若经济下行持续，下游库存去化可能受阻，对纸浆价格形成压力。

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数据图表说明

• 行情回顾：2月份纸浆期货震荡上涨，受供应端利好推动。
• 基本面数据：进口量、开工率、库存天数等数据反映市场供需状况。
• 海运费与汇率：海运费回升，人民币汇率偏强，影响进口成本与预期。
• 价差与基差：漂针-漂阔浆价差稳定，基差修复明显。

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风险提示

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 市场存在不确定性，操作需谨慎。
• 报告信息来源于公开资料，广发期货不对其准确性及完整性负责。

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附：免责声明

本报告内容均来源于广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货不对这些信息的准确性及完整性作出任何保证。报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出当日的判断，可随时更改且不另行通知。投资者据此投资，风险自担。

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投资咨询信息

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