> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 家电板块中报总结：基本面筑底，红利主导 ## 核心内容概览 2026年5月至8月，家电（申万）板块整体下跌4%，在30个申万子行业中排名第8。子板块中仅白电取得正收益，科技成长、零部件及部分黑电方向调整明显。市场风格从远期科技叙事转向盈利兑现、现金流及股东回报，红利成为阶段性主导。 ## 主要观点 - **板块表现**：2026年5-8月，家电板块整体下跌4%，但白电（如美的、格力、海信家电、海信视像）相对占优，显示市场对盈利确定性与现金流的偏好。 - **财务表现**：2026年1-2季度，板块收入基本稳定，但归母净利润同比分别下降0.1%和6.1%。毛利率同比下降，成本压力与价格竞争共振，2Q26毛利率降幅扩大。 - **利润结构分化**：空调归母净利润同比-2.7%，表现相对稳健；彩电、其他黑电、清洁小家电增长显著，但冰洗、厨卫、传统小家电利润压力更大。 - **海外收入支撑**：2026年1-2季度海外收入同比增长3%，外销成为板块增长的重要支撑，但汇率波动加大了利润的不确定性。 - **投资建议**：全年配置主线为“红利底仓+基本面拐点成长”，关注高现金流、高分红的龙头公司，如美的集团、格力电器、海信家电等，同时关注具备科技升级和全球化能力的成长型企业，如TCL电子、海信视像、石头科技等。 - **风险提示**：国内需求恢复不及预期、海外需求下行、汇率大幅波动。 ## 关键信息 ### 2026H1财务数据 - **收入**：8,618.49亿元，同比-0.1% - **归母净利润**：655.41亿元，同比-6.1% - **毛利率**：23.8%，同比-0.4pct - **期间费用率**：15.6%，同比+1.28pct，其中财务费用率同比+1.7pct，汇兑损失成为主要扰动因素 ### 子板块表现 - **白电**：收入趋稳，空调收入3,975.69亿元，同比持平；冰洗收入1,887.26亿元，同比-3.9% - **黑电**：彩电收入960.24亿元，同比+3.8%；其他黑电收入114.86亿元，同比+22.1% - **清洁小家电**：收入324.89亿元，同比+14.5%，表现相对领先 - **厨卫及传统小家电**：收入偏弱，厨房电器收入69.76亿元，同比-15.8%；厨房小家电收入281.56亿元，同比-3.5% - **海外收入**：3,215.90亿元，同比+3%，成为板块增长的重要支撑 ### 成本与汇率影响 - **原材料价格**：铜价、铝价、塑料价格分别同比+30.0%、+17.8%、+5.9%，成本压力持续 - **汇率波动**：2026年1-2季度汇兑损失达98.0亿元，相当于归母净利润的14.9%，对财务费用和净利润形成扰动 ### 股息率与分红 - **股息率**：板块股息率约4.7%，其中空调、冰洗分别达到6.8%、6.1% - **中期分红**：部分公司推出中期分红，强化了红利主线的吸引力 ## 投资建议 ### 红利方向 - **配置重点**：关注具备稳定现金流、高分红能力的公司，如美的集团、格力电器、海信家电、老板电器、苏泊尔等 - **估值逻辑**：红利并非单纯交易高股息，而是关注企业持续自由现金流与资本回报能力 ### 成长方向 - **关注公司**：TCL电子、海信视像、石头科技、安克创新、极米科技、兆驰股份等 - **盈利兑现**：市场更关注收入、利润和现金流的实际兑现，而非远期预期 ## 风险提示 - **国内需求恢复**：若不及预期，可能对板块形成拖累 - **海外需求下行**：影响板块收入增长 - **汇率波动**：对净利润形成较大扰动，需关注汇兑损益及套保影响 ## 重点推荐公司 | 股票名称 | 股票代码 | 目标价(当地币种) | 投资评级 | |----------|----------|------------------|----------| | 石头科技 | 688169 CH | 210.50 | 买入 | | 苏泊尔 | 002032 CH | 56.00 | 买入 | | 美的集团 | 000333 CH | 117.80 | 买入 | | 美的集团 | 300 HK | 134.81 | 买入 | | 格力电器 | 000651 CH | 51.50 | 买入 | | 安克创新 | 300866 CH | 152.55 | 买入 | | TCL电子 | 1070 HK | 20.23 | 买入 | | 兆驰股份 | 002429 CH | 10.26 | 买入 | | 极米科技 | 688696 CH | 89.24 | 买入 | | 老板电器 | 002508 CH | 18.40 | 买入 | | 公牛集团 | 603195 CH | 54.05 | 增持 | | 海信家电 | 921 HK | 28.30 | 增持 | | 海信视像 | 600060 CH | 33.45 | 增持 | | 海信家电 | 000921 CH | 29.51 | 增持 | ## 图表与数据支持 - **图表1**：2026年5月-8月家电（申万）板块涨跌幅 - **图表2**：2026年5月-8月家电板块涨幅前十 - **图表3**：2026年5月-8月家电板块表现偏弱个股 - **图表4**：2026年1-2季度家电板块收入情况 - **图表5**：2026年1-2季度家电板块归母净利润情况 - **图表6**：2026年2季度家电板块收入情况 - **图表7**：2026年2季度家电板块归母净利润情况 - **图表8**：2026年1-2季度家电各子板块营收同比变动 - **图表9**：2026年1-2季度家电各子板块海外营收同比变动 - **图表10**：2026年1季度家电板块毛利率变化 - **图表11**：2026年2季度家电板块毛利率变化 - **图表12**：2026年1-2季度家电各子板块毛利率及变化 - **图表13**：主要原材料价格变化及影响 - **图表14**：原材料价格变化与毛利率变化关系 - **图表15**：2026年1季度期间费用率变化 - **图表16**：2026年2季度期间费用率变化 - **图表17**：2026年1-2季度期间费用率变化 - **图表18**：2026年1-2季度销售费用率变化 - **图表19**：2026年1-2季度管理及研发费用率变化 - **图表20**：2026年1-2季度财务费用率变化 - **图表21**：人民币兑美元及欧元汇率波动 - **图表22**：2026年1-2季度汇兑损益对净利润影响 - **图表23**：2026年1-2季度各子板块归母净利润情况 - **图表24**：2026年1-2季度家电板块净利润率变化 - **图表25**：2026年1-2季度现金分红+回购及注销占净利润比例 - **图表26**：2025年报现金分红+回购及注销对应的股息率 - **图表27**：中国家电社零趋势 - **图表28**：中国家电出口金额趋势 - **图表29**：重点公司推荐一览表 - **图表30**：重点推荐公司最新观点