20170404-广发证券-家用电器行业_短期成本压力不改龙头长期投资价值_14页_1mb

报告摘要

家用电器行业在短期面临原材料价格上涨带来的成本压力，但长期投资价值依然被看好。整体来看，行业销量增速呈现前高后低的趋势，而毛利率则前低后高。消费升级推动三四级市场发展，集中度提升成为行业增长的重要驱动力。龙头企业具备更强的成本转嫁能力和市场拓展优势，因而更具投资潜力。

美的集团：
- 2016年营收1590亿元，净利润146.8亿元，同比增长15.6%。
- 推出“T+3”物流模式，推进全球化战略，收购KUKA和SERVOTRONIX，布局工业机器人。
- 2017年估值13.4倍，推荐“买入”。
苏泊尔：
- 2016年营收119.5亿元，净利润10.8亿元，同比增长21%。
- 内销增长显著，外销逐步恢复，SEB收购WMF有望带来订单转移。
- 2017年估值19倍，上调评级至“买入”。
老板电器：
- 2016年营收57.9亿元，净利润12.1亿元，同比增长45%。
- 厨电市场份额稳固，渠道下沉和新品推出带来新增长点。
- 维持“谨慎增持”评级。
海信科龙：
- 2016年营收267.3亿元，净利润10.9亿元，同比增长87.4%。
- 冰洗和空调业务增长显著，中央空调业务高增长。
- 给予“谨慎增持”评级。
美菱电器：
- 2016年营收125.3亿元，净利润2.20亿元，同比增长712%。
- 内销和出口均改善，洗衣机业务有望快速增长。
- 给予“谨慎增持”评级。
飞科电器：
- 2016年营收33.6亿元，净利润6.1亿元，同比增长22%。
- 电商渠道增长显著，积极布局美容、家居小家电。
- 给予“谨慎增持”评级。
华意压缩：
- 2016年营收69.7亿元，净利润2.5亿元，同比增长16%。
- 内销增速快于外销，压缩机业务结构持续优化。
- 给予“谨慎增持”评级。

一周行情回顾（2017.03.25-2017.03.31）：
- 沪深300指数下跌1.0%，家电指数下跌2.0%，跑输1.03个百分点。
- 听视器材指数下跌3.7%，白电指数下跌1.7%。
一周行业数据回顾（2017W13）：
- 线上销量增速除电视外，其他品类持续升高；线下主要品类增速减缓。
- 格力空调线上表现亮眼，美的洗衣机线下份额提升，长虹、海信彩电市场份额环比上升。