20150727-中国银河-朗姿股份-002612.SZ-朗姿股份之联众基础研究_全资收购WPT_打造智力运动产业生态圈_25页_1mb

朗姿股份收购联众打造智力运动产业生态圈深度报告总结

核心内容

朗姿股份于2015年4月11日以11.93亿港元收购联众28.9%的股权，成为其第一大股东。联众是中国第二大在线棋牌游戏运营商，自1998年成立以来经历了三次股权变更，2010年管理层回购后重新聚焦于棋牌和休闲游戏领域，逐步恢复增长。

主要观点

• 业务转型成功：联众在2010年通过管理层回购，剥离大型网游项目，重新确立棋牌和休闲游戏为核心业务，公司得以重新起航。
• PC端与移动端增长分化：PC端游戏收入增速在2014年之后放缓，而移动端收入则实现爆发式增长，成为公司新的增长动力。
• WPT收购战略：联众于2015年6月全资收购WPT运营商Peerless Media Limited，以增强品牌影响力，拓展盈利渠道，并推动线上线下融合。
• O2O战略落地：联众通过入股网鱼网咖，拓展线下体验终端，推动O2O模式发展。
• 教育产业布局：联众计划在2015年进一步拓展棋牌教育业务，提升品牌价值。

关键信息

联众业务与财务表现

• 市场地位：截至2013年底，联众是中国第二大在线棋牌游戏运营商，按收入排名第三，前两名分别为腾讯和边锋。
• 2014年财务表现：总收入4.76亿港元，同比增长101.7%；净利润0.98亿港元，同比增长178.5%。
• 收入结构：2014年PC端收入占64.3%，移动端收入占32.1%。其中德州扑克贡献了PC端38.3%的收入，斗地主成为移动端增长新动力。
• 用户增长：2014年MAU达2580万，移动端MAU增长显著，斗地主成为移动端最受欢迎的游戏。

联众战略布局

• WPT收购：联众以3500万美元收购WPT运营商，强化其在全球智力运动赛事的影响力，拓展盈利渠道。
• 线上线下融合：通过WPT赛事、网鱼网咖等线下渠道，增强用户粘性，提升品牌影响力。
• 赛事授权与推广：联众获得了世界桥牌锦标赛未来四年独家授权，还将举办大型麻将赛事和斗地主黄金联赛。
• O2O模式：计划在2015年8月于工体设立第一家高端网咖旗舰店，并采取加盟商模式向全国扩展。
• 教育产业：2015年将推进棋牌教育业务，提升用户参与度与品牌忠诚度。

风险提示

• WPT整合不达预期：收购后的协同效应可能未达预期，影响整体盈利能力。
• 游戏收入增速放缓：PC端游戏收入增速放缓，可能影响整体增长。

未来看点

1. 重大赛事授权扩大：联众将获得更多赛事授权，如世界桥牌锦标赛等。
2. O2O模式落地：网鱼网咖将成为联众O2O战略的重要一环。
3. 棋牌教育进展：2015年将推进棋牌教育业务，提升品牌影响力。
4. 战略合作：与海南省文化广电出版体育厅合作，设立南方区域总部，拓展移动及家庭娱乐业务。

竞争公司对比

• 博雅互动：2014年收入达9.45亿人民币，净利润2.8亿，但其增长速度在2015年一季度有所放缓。
• 腾讯：作为国内最大游戏公司，拥有广泛的用户基础，但联众在高端用户和赛事运营方面更具优势。
• 边锋：浙报传媒全资子公司，与联众在棋牌市场存在竞争。

投资建议

• PC端游戏：受益于线下赛事引流，预计2015年保持增长。
• 移动端游戏：随着与不同手机厂商合作和线下比赛的推广，用户粘性将提高，预计增长率仍保持在三位数以上。
• WPT收购：有助于拓宽盈利渠道，提升品牌影响力。

估值与市场数据

• H股收盘价：2015年7月24日为4.86港元。
• 市盈率（TTM）：29.0。
• 市净率：3.38。
• 总股本：7.86亿股，总市值39.35亿港元。

总结

联众在经历多次股权变更后，通过聚焦棋牌和休闲游戏，实现了业务转型和业绩回升。朗姿股份的收购为联众提供了新的资金支持，助力其打造智力运动产业生态圈。未来，联众将通过WPT赛事运营、O2O模式落地、教育产业布局和战略合作，进一步拓展市场份额和盈利渠道。尽管存在一定的整合风险，但联众的布局显示出其在棋牌市场的竞争力和增长潜力。