20150513-中国银河-朗姿股份-002612.SZ-三地资本平台联动布局_打造国际化_互联网化_泛时尚生态圈__36页_1mb

朗姿股份公司研究报告总结

核心内容

朗姿股份于2015年5月13日发布定增方案，拟发行股票463,367,850股，发行价为32.25元/股，募集资金不超过15亿元，主要用于韩国时尚品牌引进和运营、偿还银行借款及补充流动资金。此次定增完成后，实际控制人申东日、申今花、申炳云合计持股62.6%，仍保持实际控制地位。

公司通过三地资本平台联动布局，打造国际化、互联网化的“泛时尚生态圈”，具体包括：

• 控股韩国第一大婴童品牌阿卡邦（26.63%股权，投资3.12亿元人民币）；
• 参股全球快时尚精品品牌移动电商明星衣橱（5%股权，投资约0.46亿元人民币）；
• 收购中国第二大在线棋牌游戏运营商联众国际（28.9%股权，投资约9.5亿元人民币）；
• 增资若羽臣（20%股权，投资1.1亿元人民币），协助阿卡邦在国内落地。

主要观点

1. 国际化与互联网化战略
   朗姿通过控股阿卡邦和参股明星衣橱，加速布局国际化和互联网化“泛时尚生态圈”，覆盖时尚服装、母婴、美容、整形等多领域，增强品牌影响力与市场拓展能力。

2. 联众国际的布局与价值
   联众国际作为全球领先的智力运动开发商及运营商，构建了涵盖线上游戏、赛事直播、O2O拓展和棋牌教育的智力运动产业生态圈。其2014年收入达4.76亿元，同比增长101.7%，净利润0.98亿元，同比增长178%。联众在PC游戏和移动游戏领域均实现增长，其中移动游戏收入增长达856%，但收入占比仍较低，未来有较大增长潜力。

3. 阿卡邦的市场潜力
   阿卡邦是韩国第一家专业经营婴幼儿服装和用品的公司，旗下拥有8个系列品牌，覆盖从怀孕到幼童的全年龄段。公司计划在中国打造一体化绿色婴童产业，开设集合店并引入早教资源，形成“早教+孕妇+婴幼儿用品、服装”的一体化模式，未来不排除与儿童游戏娱乐产业的跨界整合。

4. 若羽臣的作用
   若羽臣作为国内领先的品牌电子商务营销和运营服务提供商，将协助朗姿将韩国优质品牌如阿卡邦引入中国市场，提升品牌形象，并通过精准营销和数据分析，助力线上销售增长。

5. 明星衣橱的布局意义
   明星衣橱作为全球快时尚精品品牌移动电商新秀，为朗姿提供移动电商流量入口，助力品牌移动销售，并通过整合国际时尚资源提升平台调性，同时为新品上市前的试销和选款提供平台支持。

关键信息

• 定增募资：不超过15亿元，用于韩国时尚品牌引进、偿还银行借款和补充流动资金。
• 联众国际：2014年收入4.76亿元，净利润0.98亿元，MAU达2580万，ARPU贡献最大。
• 阿卡邦：韩国市场占有率16%，2013年收入11.23亿元，净利342万元。计划在中国打造绿色婴童产业。
• 若羽臣：助力阿卡邦在中国市场落地，提供品牌营销、线上推广、客户管理等服务。
• 明星衣橱：4000多万激活用户，日活跃用户近400万，主打全球新款，提供时尚内容服务。
• 投资建议：维持推荐评级，预计2015年女装利润1.45亿元，增速19.8%；联众2015年收入预计7.6亿元，净利润2亿元+。
• 风险提示：联众股权转让港交所审批存在不确定性；定增方案证监会过会存在不确定性。

战略布局与未来展望

公司通过三地资本平台联动，打造“泛时尚生态圈”，未来将继续整合跨境资源，拓展线上线下融合的业务模式，推动品牌向高端、国际化、互联网化发展。在母婴市场，公司将借助阿卡邦品牌优势，构建绿色婴童产业，形成多品牌协同效应。在互联网领域，通过参股明星衣橱和若羽臣，公司有望提升移动电商和品牌营销能力，实现更高效的用户数据驱动运营，增强市场竞争力。

竞争公司对比

• 边锋：浙报传媒全资子公司，以电子竞技和桌面游戏为核心，侧重于家庭娱乐和直播平台。
• 博雅互动：深耕海外市场，移动游戏收入占比高，但联众在移动游戏增速上更具优势。
• 腾讯：拥有庞大的社交用户基础，但联众用户更具粘性和质量，且拥有独家线下赛事运营权。

市场数据

• 朗姿股份：A股收盘价37.37元，一年内最高价42元，最低价18.72元。
• 联众国际：2014年总市值67.2亿港元，MAU增长显著，ARPU值高，线上赛事运营能力强。
• 阿卡邦：韩国市场占有率16%，2014年H1收入4.2亿元，净利-4386万元，受经济环境和渠道变化影响。
• 若羽臣：2014年亏损73.62万美元，但拥有强大的品牌营销和数据化运营能力。
• 明星衣橱：2015年4月获得5%股权，预计通过平台流量和内容服务提升朗姿品牌影响力。

总结

朗姿股份通过定增和资本运作，构建了覆盖时尚、母婴、互联网等多领域的“泛时尚生态圈”，推动公司向国际化、互联网化转型。公司控股阿卡邦，布局绿色婴童市场，未来有望借助中国消费升级和人口红利，实现婴童产业的快速增长。同时，通过参股明星衣橱和若羽臣，公司进一步强化了在移动电商和品牌运营方面的实力，提升品牌在互联网平台的影响力和市场竞争力。整体来看，朗姿具备较强的资源整合能力，未来在“泛时尚”领域的拓展充满想象空间。