20230419-首创证券-白云机场-600004.SH-公司简评报告_2022业绩筑底_2023一季度扭亏为盈_3页_390kb

报告摘要

白云机场（600004）在2022年受疫情影响，业绩大幅下滑，但通过有效的费用管控，实现了业绩筑底。2023年一季度，随着疫情逐步缓解，航空出行复苏，公司实现扭亏为盈，业绩开始修复。分析师张功对白云机场的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

业绩表现：
- 2022年公司主营收入为39.71亿元，同比下降23.34%；归母净利润为-10.71亿元，同比下降163.94%。
- 2023年一季度主营收入同比增长9.71%至13.59亿元，归母净利润为4472.62万元，实现扭亏为盈。
- 预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.8/16.2/18.3亿元，以最新收盘价计算PE分别为54.9/23.1/20.5。
运营复苏：
- 2023年一季度，公司完成航班起降10.52万架次，同比增长22.48%；接送旅客1368.9万人次，同比增长61.77%。
- 客流量继续保持全国机场首位，3月旅客吞吐量恢复至2019年同期的81%，其中国内旅客量恢复至100%，国际及地区旅客量恢复至26%。
费用控制：
- 2022年销售费用及管理费用分别同比下降5.17%和6.24%，财务费用增长得到控制，同比增长22.28%。
- 费用管控良好为2023年业绩修复奠定基础。
投资建议：
- 维持“买入”评级，认为公司一季度运营数据验证了复苏趋势的持续性，叠加“五一”及暑假出行预期，后续业绩修复可期。

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）
2022A	39.7	-23.34	-10.7	-163.94
2023E	71.7	80.55	6.8	163.81
2024E	82.6	15.15	16.2	137.14
2025E	87.6	6.10	18.3	12.72

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	-24.12%	18.90%	28.98%	29.96%
净利率	-26.98%	9.53%	19.63%	20.86%
ROE	-6.23%	3.80%	8.19%	8.35%
ROIC	-5.12%	4.15%	8.69%	9.42%
资产负债率	35.38%	34.34%	31.51%	29.32%
流动比率	0.50	0.57	0.75	0.96
速动比率	0.46	0.49	0.67	0.87
总资产周转率	0.15	0.26	0.28	0.28