20190905-华创证券-建筑建材机械联合点评近期基建政策：逆周期调节力度加大，基建落地执行力有望加强_14页_1mb

建筑建材机械联合点评近期基建政策总结

核心内容

近期，中国基建政策持续发力，逆周期调节力度加大，基建稳增长作用进一步凸显。专项债提前下达、使用范围扩大及用于项目资本金的政策红利释放，为基建投资提供了强有力的支持。同时，投资数据回暖，基建审批、意向及备案总投资均创年内新高，显示出基建行业在政策推动下的强劲复苏态势。此外，工程机械和轨交装备受益于基建投资增长及环保政策带来的更新需求，成为机械行业重点受益板块。

主要观点

• 基建政策频出：发改委发布《西部陆海新通道总体规划》，成都轨道交通项目获批复，国务院金融稳定发展委员会及常务会议强调加大逆周期调节力度，专项债使用范围扩大，重点用于交通、能源等基础设施及民生领域。
• 专项债撬动基建投资：专项债额度提前下达，用于基建比例有望提升至50%-70%，预计可带动基建投资达6450亿~9030亿元。
• 投资数据回暖：2019年8月26日至9月1日，基建审批、意向、备案总投资均创年内新高，环比增速达近一个月最大值。
• 工程机械行业景气周期延长：环保政策推动设备更新，行业增长显著，上半年挖机销量增长14%，汽车起重机、混凝土机械增速超50%。
• 轨交投资加速：2019年1-7月铁路固投增长3.1%，全年计划完成8000亿元，下半年投资有望加速，设备投资超1000亿元。
• 水泥需求结构变化：房地产与基建各占1/3，水泥需求将受益于基建稳增长及区域供需格局改善。
• 重点个股推荐：山东路桥、中国铁建、苏交科、中设集团、海螺水泥、华新水泥、三一重工、中国中车等公司因低估值、订单充沛、业绩稳健等因素被重点推荐。

关键信息

基建行业

• 政策支持：发改委、国务院金融稳定发展委员会及常务会议多次强调加大基建投资，专项债提前下达，用于基建比例提升。
• 投资数据：2019年8月26日至9月1日，基建审批、意向、备案总投资环比增长显著，单周投资额达5642亿元，为今年最高值。
• 企业表现：基建央企19H1营收普遍提速，但受融资端影响业绩增速下滑；地方国企业绩分化，山东路桥、中国铁建、苏交科、中设集团被重点推荐。

建材行业

• 水泥需求结构：房地产与基建需求各占1/3，水泥价格在部分区域如新疆、京津冀呈现上涨趋势。
• 区域差异：华东、中南、华南房地产需求占比高，但基建需求增长快；“三北”地区基建占比高，尤其是京津冀、新疆等地。
• 个股推荐：海螺水泥、华新水泥因区位优势及高景气度被推荐；天山股份、冀东水泥因区域需求修复及价格弹性被关注。

机械行业

• 工程机械：受益于基建投资及环保更新需求，行业景气周期延长，三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压被推荐。
• 轨交装备：下半年投资有望加速，中国中车、新筑股份、华铁股份、中铁工业因技术壁垒及政策支持被重点推荐。

风险提示

• 基建投资不及预期；
• 专项债新增额度不及预期；
• 房地产投资下滑过快；
• 水泥行业新增供给导致景气度下降；
• 铁路固定资产投资不及预期。

重点公司盈利预测与估值

简称	股价(元)	2019E EPS(元)	2020E EPS(元)	2021E EPS(元)	2019E PE(倍)	2020E PE(倍)	2021E PE(倍)	PB	评级
山东路桥	4.97	0.69	0.87	0.99	7.2	5.71	5.02	1.11	推荐
中国铁建	9.95	1.51	1.68	1.85	6.59	5.92	5.38	0.8	推荐
苏交科	9.38	0.79	0.96	1.21	11.87	9.77	7.75	2.15	强推
中设集团	12.68	1.10	1.38	1.67	11.53	9.19	7.59	2.38	强推
海螺水泥	42.52	6.15	6.37	6.60	6.91	6.68	6.44	2.0	推荐
华新水泥	20.41	3.06	3.30	3.48	6.67	6.18	5.86	2.57	推荐
三一重工	13.85	1.35	1.53	1.68	10.26	9.05	8.24	3.68	强推
中国中车	7.54	0.47	0.51	0.50	16.04	14.78	15.08	1.68	推荐

数据与图表

• 行业数据：2019年9月4日，基建审批、意向、备案总投资均创年内新高，专项债用于基建比例上升至40%以上。
• 城投债：发行节奏放缓，净融资额同比显著增长，但受违约影响，发行将更加谨慎。
• 图表支持：图表18月以来基建政策梳理、图表2019年专项债发行情况、图表2019年新增专项债及用于基建比例估算等。

团队介绍

• 建筑建材组：组长、首席分析师王彬鹏，高级分析师师克克。
• 机械组：所长助理、首席分析师李佳，高级分析师鲁佩。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，亦未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。投资需谨慎，市场有风险。