20220310-国信证券-圆通速递-600233.SH-1-2月业务量增速回升_业绩表现亮眼_5页_149kb

圆通速递 (600233. SH) 总结

核心内容

圆通速递在2022年1至2月的业务表现显著，快递业务完成量同比增长27.81%，营业收入同比增长39.28%，归属于上市公司股东的净利润同比增长186.36%，扣非净利润同比增长207.45%。这一业绩表现超预期，主要得益于业务量增速回升、价格策略的延续以及成本控制的有效性。

主要观点

• 业务量增长显著：1-2月业务量同比增长27.81%，较去年四季度（12.7%）明显提升，主要受益于春节期间“春节不打烊”政策带来的增量业务。
• 价格坚挺，盈利能力提升：快递价格竞争保持缓和，公司延续去年旺季的价格策略，单票盈利能力环比提升，1-2月约为0.2元，较去年Q4的0.15元有所增长。
• 行业竞争格局优化：在共同富裕政策背景下，快递行业竞争从价格战转向“兼顾价格和服务”的多元化竞争。圆通通过收购百世中国地区快递业务，进一步优化了竞争格局，增强了市场地位。
• 盈利修复逻辑持续：随着行业价格战缓和，圆通单票利润维持在相对高位，利润有望实现高速增长。
• 经营持续优化：公司通过成本管控和数字化转型，提升了整体运营效率和服务质量，增强了其在行业中的竞争力。

关键信息

财务表现

• 业务量：2022年1-2月完成量为22.97亿票，同比增长27.81%。
• 营业收入：约76.24亿元，同比增长39.28%。
• 净利润：约5.45亿元，同比增长186.36%。
• 扣非净利润：约5.16亿元，同比增长207.45%。

财务预测与估值

• 归母净利润：2021-2023年预测分别为21.2亿元、29.7亿元、33.9亿元，上调幅度分别为0.0%、11.9%、8.3%。
• PE估值：对应PE分别为26x、19x、16x。
• 财务指标趋势：
  • 毛利率维持在10%左右。
  • ROIC从14%提升至17%。
  • ROE从13%提升至13%。
  • 资产负债率从42%上升至33%。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：业绩表现超预期，经营持续优化，盈利稳步提升，公司具备强劲的竞争实力，有望在未来竞争格局演变中胜出。

风险提示

• 政策风险：行业政策变化可能影响公司发展。
• 需求风险：行业需求可能低于预期。
• 价格战风险：价格战可能恶化，影响盈利能力。

行业与公司前景

• 行业趋势：快递行业竞争从价格战向“兼顾价格和服务”转型，行业进入稳增长阶段。
• 公司前景：圆通通过优化经营模式和推进数字化转型，提升了整体竞争力，未来增长潜力较大。

相关研究报告

• 《圆通速递-600233-21年业绩预增点评：旺季价格修复，四季度业绩大增》 ——2022-01-11
• 《圆通速递-600233-21年三季度财报点评：三季度业绩环比改善，期待四季度旺季表现》——2021-10-20
• 《圆通速递-600233-8月快递业务经营数据点评：快递单价同比首次转正，业务量增速表现较优》——2021-09-22
• 《圆通速递-600233-21年中报财报点评：持续升级快递网络，高基数导致利润同比下滑》——2021-08-28
• 《圆通速递-600233-20年年报及21年一季报点评：盈利改善，国际和航空业务发力》 ——2021-04-29

财务指标摘要

投资建议与评级

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）。
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）。

总结

圆通速递在2022年1-2月表现出色，业务量和盈利均实现显著增长。公司通过优化经营模式、推进数字化转型和收购百世中国业务，增强了市场竞争力。在共同富裕政策背景下，快递行业进入稳增长阶段，圆通有望在竞争中脱颖而出。基于良好的财务表现和行业前景，我们维持“买入”评级。