【宏观快评】1_2月财政数据点评：基建支出展现弱基调-20210319-华创证券-11页_837kb

报告摘要

1-2月中国财政数据呈现出以下特点：

财政收入结构：
- 税收收入增速回落，但部分税种表现突出。
- 土地交易环节税种（如契税、土地增值税）高增，反映商品房销售热度。
- 出口退税回升，显示出口形势向好。
- 个人所得税增速较低，主要受春节时间影响，部分税款延后入库。
- 非税收入同比增长16.8%，国有资源有偿使用收入和附征附加费增长显著，体现财政收入质量提升。
财政支出结构：
- 民生类支出（如卫生健康、社保就业、教育）高增，显示财政对民生的倾斜。
- 基建类支出（如交通运输、城乡社区）疲弱，尤其是交通运输支出同比下降7.1%，反映基建投资整体偏弱。
- 支出节奏较快，但预算安排显示整体增速有限，财政“修养生息”基调明确。
财政节奏与预算安排对比：
- 一本账（公共财政）收支节奏为近年最快，但后续增速可能放缓。
- 二本账（政府性基金）收支节奏滞后，但随着新增专项债提前下达，支出可能加快。
- 预算安排显示，2021年广义财政支出增速预计为2.1%~4.9%，为历史新低。

税收收入：
- 同比增长18.9%，两年平均增长2.7%。
- 主要税种中，企业所得税增长13.2%，个税增长3.1%，两年平均增速分别为2.7%和8.8%。
- 土地相关税种（契税、土地增值税）增长显著，分别同比增长79.6%、40.2%，两年平均增长23.4%、17%。
- 印花税同比增长65.5%，证券交易印花税增长90.5%，反映股市活跃。
- 出口退税同比增长16.5%，两年平均下降7.6%，高于去年12月的-57.5%，显示出口势头强劲。
非税收入：
- 同比增长16.8%，国有资源有偿使用收入增长25.6%，教育附加等附征收入增长24%，拉高非税收入增幅。
- 非税收入占比11.3%，比去年全年下降4.3个百分点，反映财政收入结构优化。
财政支出：
- 同比增长10.5%，其中民生支出高增，基建支出偏弱。
- 卫生健康支出同比增长13.2%，两年平均增长17.9%。
- 社保就业支出同比增长10.5%，两年平均增长6.4%。
- 城乡社区支出两年平均下降5%，交通运输支出两年平均下降16.8%，且同比仍下降7.1%。

一本账：
- 财政收入完成预算的21.2%，比去年快1.7个百分点。
- 财政支出完成预算的14.3%，比去年快1.2个百分点。
- 收支节奏均为近年最快，但后续增速或回落。
二本账：
- 政府性基金收入同比增长63.7%，但完成预算进度仅为13.3%，低于2016~2018年同期。
- 政府性基金支出同比下降14.8%，完成预算进度8.4%，明显滞后。
- 3月初提前下达1.77万亿新增专项债额度，或推动二本账支出增速回升。