20220328-第一上海证券-中集安瑞科-03899.HK-2021年业绩表现优异_氢能业务稳步推进中_3页_793kb

公司买入分析总结

核心内容

本报告分析了某公司在2021年的业绩表现及未来发展前景，综合各项财务指标与业务进展，得出维持“买入”评级的结论。公司主要业务涵盖清洁能源、化工环境及液态食品领域，2021年业绩表现优异，收入和净利均实现显著增长，同时在氢能业务方面稳步推进，展现出良好的增长潜力。

主要观点

2021年业绩表现

• 营收增长：2021年公司实现收入184.24亿元，同比增长49.9%。
• 净利增长：2021年股东应占溢利为8.84亿元，同比增长52.4%。
• 毛利率下降：整体毛利率降至14.7%，同比下降2.3%，主要受原材料价格上涨、运费上涨及人民币汇率走强影响。
• 每股盈利增长：每股基本盈利为0.45元，同比增长52.6%。
• 股息派发：派发末期股息每股0.21港元，派息比例为40%。

三大业务板块表现

• 清洁能源业务：收入97.16亿元，同比增长38.8%，占整体收入的52.7%。增长主要得益于政策支持、天然气销量增加及能源运输与储存设备需求上升。
• 化工环境业务：收入37.93亿元，同比增长87.2%，占整体收入的20.6%。增长受益于全球贸易复苏及化工品价格上涨带来的需求增长。
• 液态食品业务：收入34.2亿元，同比增长25.4%，占整体收入的18.6%。增长主要由于液态食品设备需求上升及前期多元化布局的成效。

在手订单情况

• 整体订单增长：截至2021年底，公司新签订单213.2亿元，同比增长50%；在手订单148.8亿元，同比增长31.4%。
• 清洁能源订单：新签订单113.8亿元，同比增长29.6%；在手订单79.8亿元，同比增长14.2%。
• 化工环境订单：新签订单51.1亿元，同比增长92.8%；在手订单26.1亿元，同比增长85.1%。
• 液态食品订单：新签订单48.3亿元，同比增长74.4%；在手订单42.9亿元，同比增长46.9%。

氢能业务进展

• 氢能收入增长：2021年氢能业务收入为1.75亿元，同比增长37%。
• 在手订单：氢能在手订单为1.2亿元，新签订单为2.3亿元。
• 全产业链布局：公司正在推进氢能制、储、运、加、用全产业链布局，参与北京冬奥会氢能装备供应，并与鞍钢股份、大连物化所、合斯康、松下电器等企业开展氢能相关合作，积极抢占市场先机。

关键信息

目标价与评级

• 目标价：调整目标价为12.6港元，较当前股价9.09港元有38.2%的上涨空间。
• 评级：维持“买入”评级。

主要财务数据

财务状况分析

• 毛利率：从2020年的17.0%降至2021年的14.7%，预计2022-2024年将逐步回升至15.0%。
• 净利率：从2020年的4.7%提升至2021年的4.8%，预计未来三年将稳步增长至5.3%。
• ROE：从2020年的10.1%提升至2021年的16.3%，预计未来三年将维持在13.2%-14.4%之间。
• 净负债/股本：从2020年的0.03上升至2021年的0.16，预计未来三年将逐步下降至0.15。
• 收入/总资产：从2020年的0.8增长至2021年的1.0，预计未来三年将提升至1.3。
• 总资产/权益：维持在2.2-2.0之间，资产结构相对稳健。
• 盈利对利息倍数：从2020年的20.4下降至2021年的16.8，预计未来三年将回升至46.1。

现金流量分析

• 营运性现金流：从2020年的960.1百万人民币增长至2021年的537.8百万人民币，预计未来三年将稳步增长至773.9百万人民币。
• 投资性现金流：2021年为-911.1百万人民币，预计未来三年将逐步改善。
• 融资性现金流：2021年为1,088.6百万人民币，主要用于偿还债务和支付股息。
• 现金变化：2021年现金变化为+612.5百万人民币，预计未来三年将有所减少。

总结

公司2021年业绩表现强劲，清洁能源、化工环境及液态食品三大业务均实现显著增长，且在手订单充足，显示出良好的市场前景。氢能业务作为新兴增长点，正稳步推进，公司通过全产业链布局和多项合作抢占市场先机。尽管毛利率有所下降，但净利率与ROE持续提升，盈利能力增强。目标价调整为12.6港元，较当前价格有较大上涨空间，维持“买入”评级。整体财务状况稳健，现金流管理良好，具备较强的投资价值。