20130915-申万宏源-2013年1-7月医药行业分子行业数据解析_利润增速环比提升_选取优势品种逐步布局_50页_433kb

报告摘要

医药行业2013年1-7月数据解析与投资策略总结

核心内容概述

2013年1-7月，医药制造业整体保持平稳增长，收入同比增长19.2%，利润同比增长16.9%。剔除原料药后，行业表现更为稳健，收入增长20.6%，利润增长17.4%。7月利润增速环比明显回升，主要受非经常因素影响，且中药饮片表现最佳。

主要观点与关键信息

行业整体表现

收入增长：医药制造业1-7月收入同比增长19.2%，利润增长16.9%。
毛利率与净利率：毛利率为28.9%，净利率为9.6%，费用率上升至18.6%。
剔除原料药后：收入增长20.6%，利润增长17.4%，毛利率提升至31.1%，净利率提升至10.2%。

7月单月表现

收入与利润：7月收入同比增长16.8%，利润同比增长18.6%，环比6月利润增速明显回升。
毛利率与费用率：毛利率为26.7%，净利率为9.1%，费用率上升至18.7%。
子行业表现：制剂和中成药利润增速环比明显回升，中药饮片虽收入增速上升，但利润增速有所下滑。

子行业表现

中药饮片：1-7月收入和利润分别增长27.3%和28.2%，增速均为子行业第一。7月成本增长38.6%，利润增速下滑。
化学制剂：1-7月收入增长16.4%，利润增长14.1%，利润增速环比回升，主要受非经常因素影响。
中成药：1-7月收入增长25.6%，利润增长20.0%，成本和费用增速放缓带动利润增速回升。
生物制药：1-7月收入增长18.5%，利润增长14.4%，毛利率和费用率环比略有变化。
医疗器械：1-7月收入增长17.7%，利润增长14.5%，成本增速放缓导致利润增速回升。
卫生材料及医药用品：1-7月收入增长20.6%，利润增长26.5%，利润增长快于收入增长。

市场表现

板块涨幅：医药生物板块年初至今涨幅31.3%，市场排名第四，跑赢市场整体22个百分点。
8月表现：板块跑输市场整体6.6个百分点。
估值情况：预测市盈率28.7倍，处于合理估值上限，相对市场溢价高于历史均值。

投资策略

投资建议

静待三季报：在股价调整中为明年布局基药、创新和整合。
推荐公司：康美药业、云南白药、天士力、国药股份、海正药业、恒瑞医药和东阿阿胶。
盈利预测：部分公司EPS和PE数据显示其未来增长潜力。

关键数据表格

公司盈利预测表

行业公司名称	公司代码	收盘价9-13	总市值百万元	EPS（2011-2015E）	PE（2011-2015E）	PEG	评级
恒瑞医药	600276	32.52	44234	0.64, 0.79, 0.93, 1.12, 1.39	50, 41, 35, 29, 23	1.56	买入
云南白药	000538	104.17	72322	1.74, 2.28, 2.95, 3.80, 4.75	60, 46, 35, 27, 22	1.31	买入
东阿阿胶	000423	39.82	26043	1.31, 1.59, 1.95, 2.44, 3.05	30, 25, 20, 16, 13	0.82	买入
康美药业	600518	18.57	40830	0.46, 0.66, 0.90, 1.10, 1.38	41, 28, 21, 17, 14	0.87	买入
天士力	600535	41.96	43338	0.59, 0.74, 1.12, 1.40, 1.71	71, 56, 38, 30, 25	1.59	买入
国药股份	600511	17.81	8527	0.57, 0.70, 0.89, 1.09, 1.35	31, 25, 20, 16, 13	0.86	买入
海正药业	600267	16.16	13570	0.60, 0.36, 0.40, 0.60, 0.77	27, 45, 40, 27, 21	1.06	增持
华海药业	600521	14.80	11622	0.28, 0.43, 0.63, 0.76, 0.92	54, 34, 23, 19, 16	1.16	买入

累计数据-收入增长

期间	医药制造业	化学原料药	化学制剂	生物制药	中成药	中药饮片	医药制造业(剔除原料药)	卫生材料及医药用品	医疗仪器设备及器械
11M1-2	27.7%	22.6%	23.8%	18.5%	30.0%	35.5%	22.8%	31.6%	14.7%
11M1-3	22.3%	12.0%	19.6%	5.7%	37.1%	65.4%	24.6%	33.5%	14.1%
11M1-4	19.6%	3.9%	18.5%	4.2%	31.3%	63.3%	23.3%	51.0%	11.8%
11M1-5	19.5%	6.6%	17.1%	5.7%	31.0%	59.0%	22.6%	48.6%	14.2%
11M1-6	21.7%	11.5%	17.1%	10.7%	31.9%	58.0%	24.1%	45.8%	23.5%
11M1-7	20.7%	9.9%	16.1%	11.9%	28.4%	56.5%	23.2%	47.1%	21.1%
11M1-8	20.4%	10.8%	16.6%	11.0%	27.4%	56.8%	22.6%	41.8%	29.5%
11M1-9	21.2%	10.4%	13.6%	6.6%	39.4%	62.8%	23.6%	38.7%	20.2%
11M1-10	22.3%	10.0%	13.8%	12.2%	41.5%	59.4%	25.0%	38.9%	24.3%
11M1-12	23.5%	21.0%	12.8%	28.8%	28.2%	35.5%	17.4%	30.7%	29.5%
13M1-2	24.3%	21.6%	27.0%	11.4%	28.7%	32.2%	24.7%	30.8%	14.6%
13M1-3	22.7%	22.5%	21.4%	14.7%	30.0%	29.2%	22.7%	23.5%	9.0%
13M1-4	19.2%	16.2%	16.8%	16.4%	24.7%	34.0%	19.6%	18.0%	12.4%
13M1-5	17.5%	12.8%	14.0%	19.7%	22.8%	27.7%	18.2%	15.2%	12.5%
13M1-6	16.6%	13.5%	13.2%	16.6%	19.3%	30.1%	17.1%	25.2%	11.5%
13M1-7	16.9%	13.4%	14.1%	14.4%	20.2%	28.2%	17.4%	26.5%	14.5%

累计数据-利润增长

期间	医药制造业	化学原料药	化学制剂	生物制药	中成药	中药饮片	医药制造业(剔除原料药)	卫生材料及医药用品	医疗仪器设备及器械
11M1-2	20.7%	11.0%	15.5%	17.0%	30.0%	56.2%	22.8%	31.6%	14.7%
11M1-3	22.3%	12.0%	19.6%	5.7%	37.1%	65.4%	24.6%	33.5%	14.1%
11M1-4	19.6%	3.9%	18.5%	4.2%	31.3%	63.3%	23.3%	51.0%	11.8%
11M1-5	19.5%	6.6%	17.1%	5.7%	31.0%	59.0%	22.6%	48.6%	14.2%
11M1-6	21.7%	11.5%	17.1%	10.7%	31.9%	58.0%	24.1%	45.8%	23.5%
11M1-7	20.7%	9.9%	16.1%	11.9%	28.4%	56.5%	23.2%	47.1%	21.1%
11M1-8	20.4%	10.8%	16.6%	11.0%	27.4%	56.8%	22.6%	41.8%	29.5%
11M1-9	21.2%	10.4%	13.6%	6.6%	39.4%	62.8%	23.6%	38.7%	20.2%
11M1-10	22.3%	10.0%	13.8%	12.2%	41.5%	59.4%	25.0%	38.9%	24.3%
11M1-12	23.5%	21.0%	12.8%	28.8%	28.2%	35.5%	17.4%	30.7%	29.5%
13M1-2	24.3%	21.6%	27.0%	11.4%	28.7%	32.2%	24.7%	30.8%	14.6%
13M1-3	22.7%	22.5%	21.4%	14.7%	30.0%	29.2%	22.7%	23.5%	9.0%
13M1-4	19.2%	16.2%	16.8%	16.4%	24.7%	34.0%	19.6%	18.0%	12.4%
13M1-5	17.5%	12.8%	14.0%	19.7%	22.8%	27.7%	18.2%	15.2%	12.5%
13M1-6	16.6%	13.5%	13.2%	16.6%	19.3%	30.1%	17.1%	25.2%	11.5%
13M1-7	16.9%	13.4%	14.1%	14.4%	20.2%	28.2%	17.4%	26.5%	14.5%

累计数据-毛利率

期间	医药制造业	化学原料药	化学制剂	生物制药	中成药	中药饮片	医药制造业(剔除原料药)	卫生材料及医药用品	医疗仪器设备及器械
11M1-2	30.6%	21.4%	39.5%	29.3%	33.4%	19.9%	33.1%	23.7%	23.5%
11M1-3	30.7%	22.0%	40.0%	30.6%	33.9%	19.0%	33.3%	24.5%	23.8%
11M1-4	30.1%	21.6%	39.7%	28.2%	33.1%	18.2%	32.6%	24.2%	23.6%
11M1-5	29.6%	21.5%	39.2%	28.2%	32.2%	17.9%	32.0%	23.9%	25.9%
11M1-6	29.3%	21.1%	38.6%	27.4%	32.0%	18.9%	31.6%	22.8%	23.9%
11M1-7	28.8%	20.8%	38.2%	27.5%	31.0%	18.8%	31.1%	22.9%	23.4%
11M1-8	28.6%	19.8%	38.6%	28.0%	32.2%	19.4%	31.9%	22.1%	23.1%
11M1-9	28.8%	19.7%	37.7%	28.5%	32.4%	19.7%	31.6%	22.8%	23.1%
11M1-10	29.1%	19.5%	37.9%	28.4%	32.2%	19.0%	31.4%	22.7%	23.4%
11M1-12	29.6%	20.2%	38.2%	29.3%	32.5%	18.7%	31.8%	23.5%	23.9%
13M1-2	30.8%	20.8%	40.1%	29.0%	33.4%	20.0%	33.1%	25.5%	21.7%
13M1-3	29.9%	20.2%	39.2%	29.3%	32.2%	19.4%	32.2%	25.3%	23.1%
13M1-4	29.6%	19.9%	38.7%	27.8%	32.7%	19.7%	31.9%	24.4%	23.1%
13M1-5	29.5%	19.8%	38.8%	27.9%	32.4%	19.4%	31.8%	24.5%	24.1%
13M1-6	29.3%	19.8%	38.8%	28.4%	32.4%	19.0%	31.8%	24.5%	21.2%
13M1-7	29.3%	19.5%	38.0%	28.0%	32.2%	19.0%	31.6%	24.5%	21.3%

总结

2013年1-7月，医药行业整体保持增长，中药饮片表现最优，收入和利润增速均列子行业第一。尽管7月利润增速环比回升，但主要受非经常因素影响，毛利率和净利率有所下降。行业估值处于合理上限，板块市盈率29倍，预期未来会有跨年度估值切换。投资策略建议静待三季报，利用股价调整布局基药、创新和整合，推荐康美药业、云南白药、天士力、国药股份、海正药业、恒瑞医药和东阿阿胶。

展开完整摘要