20231104-天风证券-梦百合-603313.SH-自主品牌业务表现靓丽_静待海外需求回暖_4页_242kb

梦百合（603313）总结

核心内容

梦百合发布了2023年第三季度业绩报告，整体表现显示公司在2023年前三季度实现收入57.15亿元，同比下降5.8%。其中，Q1/Q2/Q3分别实现收入16.99/19.02/21.15亿元，同比分别下降20.74%、下降1.95%、增长6.55%。Q3单季度收入增速回正，显示公司需求端逐步修复。

主要观点

• 收入表现：公司整体收入在2023年前三季度略有下降，但Q3实现增长，表明海外市场需求有所回暖。
• 分品类表现：床垫和枕头为公司核心品类，前三季度分别实现28.5亿元和4.2亿元收入，毛利率分别为34.2%和33.3%，同比分别增长7.5pct和10.2pct。
• 分渠道表现：北美市场收入同比下降14.2%，欧洲市场收入同比下降1%，但内销业务增长显著，Q1-Q3实现9.6亿元收入，同比增长26.7%。内销毛利率显著提升，达到43.4%，同比增长13.4pct。
• 自主品牌业务增长：梦百合自主品牌在Q1-Q3实现0.9/2.6/2.3亿元收入，分别同比增长84.6%、37.6%、66.8%。直营/经销/线上/酒店渠道均实现增长，其中线上增长最快。毛利率方面，直营渠道最高，为65%，线上为63%，酒店为25%。
• 盈利能力提升：公司前三季度实现归母净利润1.13亿元，同比增长14.36%；扣非后归母净利润1.25亿元，同比增长40.59%。毛利率同比提升6.88pct，达到36.52%。尽管Q3归母净利率略有下降，但整体盈利能力增强。
• 财务费用与资产减值：公司前三季度计提坏账、存货、商誉等资产减值准备4119.88万元，考虑转回影响后，减少净利润3689.61万元。
• 盈利预测调整：由于短期盈利能力承压，公司盈利预测被下调，预计2023-2025年归母净利润分别为1.6/2.1/3.3亿元，EPS分别为0.33/0.43/0.69元/股，对应PE分别为32x/24x/15x，维持“增持”评级。

关键信息

收入与利润

• 总收入：2023年前三季度为57.15亿元，同比下降5.8%。
• 净利润：2023年前三季度为1.13亿元，同比增长14.36%；扣非后净利润为1.25亿元，同比增长40.59%。
• 毛利率：前三季度为36.52%，同比增长6.88pct。
• 净利率：前三季度为2%，其中Q3为0.72%，略有下降。

分品类表现

• 床垫：2023年前三季度收入28.5亿元，同比下降2%；毛利率34.2%，同比增长7.5pct。
• 枕头：2023年前三季度收入4.2亿元，同比增长11%；毛利率33.3%，同比增长10.2pct。
• 沙发/电动床/卧具/其他：收入分别为8.6/4.5/4.7/5.0亿元，同比分别下降6%、6%、18%、19%。

分渠道表现

• 北美市场：2023年前三季度收入32.2亿元，同比下降14.2%；毛利率36.9%，同比增长5.9pct。
• 欧洲市场：2023年前三季度收入11.5亿元，同比下降1%；毛利率33.5%，同比增长3.5pct。
• 内销市场：2023年前三季度收入9.6亿元，同比增长26.7%；毛利率43.4%，同比增长13.4pct。

自主品牌布局

• 直营/经销/线上/酒店/新业务：2023年前三季度分别实现0.9/2.6/2.3/1.6/0.1亿元收入，同比分别增长84.6%、37.6%、66.8%、51.8%、-36.7%。
• 毛利率：直营渠道65%，经销渠道36%，线上渠道63%，酒店渠道25%，新业务渠道41%。
• 门店拓展：截至Q3末，MLILY梦百合经销、直营店分别为1397家和175家，本年度分别新增332家和50家。

风险提示

• 未决诉讼风险：公司面临未决诉讼的潜在影响。
• 成本上涨风险：海运费及原材料持续上涨可能影响盈利能力。
• 疫情反复风险：全球疫情可能对市场需求产生影响。
• 产能投放不及预期：若产能未能按计划投放，可能影响业务增长。

财务预测摘要

财务指标分析

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司在中国外市场产品竞争力、供应链及渠道管理能力逐步提升，长期看好其发展潜力。

作者信息

• 孙海洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com
• 尉鹏洁：分析师，SAC执业证书编号：S1110521070001，邮箱：weipengjie@tfzq.com