20170709-华泰证券-华域汽车-600741.SH-中性化战略见成效_打造国际巨头_18页_2mb

华域汽车首次覆盖报告总结

核心内容概览

华域汽车（600741）是中国汽车零部件行业的龙头企业，具备广泛的业务覆盖和领先的市场占有率。公司通过“中性化”战略，拓展了集团外客户，实现了业绩的稳步增长。同时，公司积极推进海外布局和业务升级，特别是在新能源和智能化领域，展现出良好的增长潜力。公司还通过与国际零部件巨头的合作，如江森自控，增强了其全球竞争力。基于公司稳定的业绩增长和良好的估值水平，华泰证券首次给予“增持”评级，目标价为27-28元。

主要观点

• 行业地位稳固：华域汽车是国内最大的汽车零部件供应商之一，业务覆盖内外饰、功能件、电子电器件等多个领域，市场占有率高，尤其在汽车座椅、气囊、保险杠等内外饰件领域。
• 客户结构优化：公司积极实施“中性化”战略，拓展了多个国内外整车客户，如长安、长城、江淮、广汽等，从而降低了对上汽集团的依赖，提升了市场多样性。
• 海外布局加速：通过与江森自控重组延锋内饰，公司实现了全球市场拓展，海外营收在2016年同比增长125.27%，显示出强大的国际化能力。
• 业务升级方向明确：公司积极布局新能源和智能化领域，包括毫米波雷达、车载视觉系统、驱动电机等，以应对行业发展趋势。
• 业绩增长稳定：公司2017-2019年的营业收入和归母净利润预计分别为1346亿、1460亿、1588亿和66.21亿、71.50亿、77.90亿，显示出良好的增长势头。
• 高分红策略：公司维持较高的分红比例，显示管理层对公司未来业绩增长的信心，也体现了良好的投资回报率。

关键信息

公司背景

• 控股股东：上汽集团，持股比例为58.32%。
• 主要业务：内外饰、功能件、金属成形和模具、电子电器件、热加工件等。
• 子公司与合作伙伴：包括延锋公司、汇众汽车、乾通公司等，与全球多个知名整车厂商建立合作关系。

业绩表现

• 2016年营收：1242.96亿元，同比增长17.82%。
• 2016年归母净利润：60.76亿元，同比增长16.11%。
• 2017年Q1营收：340亿元，同比增长7.14%。
• 2017年Q1归母净利润：15.29亿元，同比增长7.12%。

估值分析

• 当前价格：24.56元。
• 合理价格区间：27~28元。
• PE估值：12.8~13.3倍。
• EPS预测：2017年2.10元，2018年2.27元，2019年2.47元。

风险提示

• 国内汽车销量增速放缓：可能影响公司业绩增长。
• 海外市场拓展不及预期：可能影响公司国际化进程。

未来展望

华域汽车凭借其强大的市场地位、良好的客户结构和持续的业务升级，有望成为国际汽车零部件巨头。公司未来将在新能源和智能化领域持续发力，提升在全球市场的竞争力。同时，公司维持较高的分红比例，为投资者提供稳定的回报。

行业与市场

• 国内汽车市场：2016年销量达2,803万辆，同比增长13.7%，未来仍将保持增长趋势。
• 海外市场：公司已在美国、德国、泰国等设立多个生产基地，海外营收增长显著。
• 行业趋势：新能源和智能化成为未来汽车发展的主要方向，华域汽车在这些领域有较强的布局和研发能力。

财务指标

• 2017-2019年营业收入预测：1346亿、1460.41亿、1587.76亿。
• 2017-2019年归母净利润预测：66.21亿、71.50亿、77.90亿。
• 毛利率：预计2017-2019年分别为14.68%、14.71%、14.75%，持续提升。
• PE估值：12.8~13.3倍，目标价27-28元。

总结

华域汽车凭借其强大的综合实力、广泛的业务覆盖和稳定的业绩增长，成为国内汽车零部件行业的龙头企业。通过“中性化”战略和国际化布局，公司不仅拓展了客户资源，还提升了市场竞争力。在新能源和智能化领域持续发力，公司有望实现更长远的发展。目前估值处于合理区间，给予“增持”评级，目标价为27-28元。