20160919-国金证券-快递行业2016年日常报告：快递市场淘金，大市值巨头可期_27页_1mb

报告摘要

快递行业2016年日常报告总结

核心内容

快递行业在2016年迎来了黄金发展期，预计未来将形成万亿级市场规模，并可能诞生2-3家数千亿市值的快递巨头。行业已从价格战阶段转向精细化经营和资源整合阶段，行业集中度提升成为趋势。直营模式在提升服务质量和时效性方面具有显著优势，成为未来竞争的关键。

主要观点

行业高景气与市场前景
快递市场业务量和收入规模持续增长，2016年上半年快递业务量同比增长57%，收入增长43.4%。预计到2020年，快递业务量将超过1000亿件，收入规模将超过8000亿元。行业具有一定的抗周期性，受益于消费升级和电商发展。
价格战趋向尾声，行业整合加速
快递行业经历了多年的“以价换量”模式，价格战已接近临界点，行业进入整合升级阶段。随着人工成本上升，价格战难以持续，企业需通过服务质量提升来赢得市场。
国际快递巨头的发展启示
UPS、FedEx、DHL等国际快递巨头通过并购整合、直营化重资产模式，建立了全球化的网络体系和强大的服务能力，成为行业领导者。其发展路径为中国快递企业提供借鉴，表明直营模式和资源整合是成长的关键。
直营模式的优势与挑战
直营模式具有更高的服务标准、管理效率和信息化水平，但初期资本投入大、成本高。随着网络完善，直营模式将带来规模效应，提升盈利能力。相比之下，加盟模式成本低、扩张快，但服务质量难以保障。
中国快递市场格局
中国快递市场以民营企业为主导，国际快递市场则由DHL、UPS、FedEx等占据主导地位。国内快递市场分为三个梯队：第一梯队以顺丰、EMS为代表，第二梯队以“三通一达”为代表，第三梯队包括其他较优秀的快递企业。

关键信息

行业发展趋势
快递行业正从“跑马圈地”向“精细化经营”转型，企业需通过技术、管理和商业模式的创新实现转型升级。
重点公司推荐
重点推荐圆通（大杨创世）、申通（艾迪西）、韵达（新海股份）、顺丰（鼎泰新材）、外运发展、华鹏飞、永利股份等公司。这些公司具有较强的融资能力、较大的体量及良好的发展前景。
盈利预测与评级
各公司盈利预测和估值显示，其未来增长潜力较大，且被赋予“买入”评级，反映出市场对其成长性的认可。
风险提示
需关注宏观经济下滑、网购和跨境电商增速放缓、行业恶性竞争加剧等风险。

行业策略

投资建议
投资者应关注具有先发优势、融资能力强、体量大的核心快递物流公司及快递产业链相关企业。未来中国快递行业有望诞生世界级巨头，市值有望与UPS、FedEx等国际巨头接轨。
未来展望
随着行业集中度的提升，快递市场将形成寡头垄断格局，具备良好网络和品牌优势的企业将在竞争中占据主导地位。快递企业将向综合物流服务商转型，实现多业务模块整合。

行业数据概览

市场数据
- 行业优化平均市盈率：28.96
- 市场优化平均市盈率：16.29
- 沪深300指数：3238.73
- 上证指数：3002.85
- 深证成指：10454.24
- 中小板综指：11506.92
业务量与收入增长
- 2016年上半年快递业务量：133亿件，同比增长57%
- 快递业务收入：1714.7亿元，同比增长43.4%
- 2016年全国快递业务量月度数据同比增速回升至50%以上
电商与跨境电商驱动
- 网购交易额年均复合增长率达67%，跨境电商成交额增速近30%
- 预计未来3年网购交易额年复合增长率25%，跨境电商成交额增速保持30%
价格战与成本压力
- 快递行业平均单价从2010年的24.6元降至2015年的13.4元
- 2016年同城快递单价稳定在7.5元，异地快递单价趋近同城
- 人工成本约占总收入的35%~40%，年复合涨幅超过20%
国际快递巨头发展路径
- UPS、FedEx、DHL均通过并购整合、直营化重资产模式发展
- 2013年营业收入：UPS 554亿美元，FedEx 442亿美元，DHL 741亿美元
- FedEx和UPS资本性支出占营收比例分别为8%~10%和4%左右

行业竞争格局

市场集中度
- 中国快递市场集中度较低，CR4下降趋势明显
- 美国快递市场集中度较高，前四家公司占据97%市场份额
直营与加盟模式对比
- 直营模式：服务标准化、质量高，但成本高、扩张慢
- 加盟模式：成本低、扩张快，但服务质量难以保证
快递网络建设
- 顺丰拥有30架自有全货机，覆盖全国及国际
- 圆通计划2020年拥有32架全货机，阿里系持股近18%
- EMS拥有4.5万个营业网点，覆盖全球200余国

重点公司分析

大杨创世（圆通）
- 2016年9月19日股价：23.68元
- 2015A EPS：0.27元
- 2016E EPS：0.39元
- 2017E EPS：0.47元
- 2015A PE：87.70
- 2016E PE：60.72
- 2017E PE：50.38
- 评级：买入
艾迪西（申通）
- 2016年9月19日股价：27.69元
- 2015A EPS：0.01元
- 2016E EPS：0.77元
- 2017E EPS：0.97元
- 2015A PE：2769.00
- 2016E PE：35.96
- 2017E PE：28.55
- 评级：买入
新海股份（韵达）
- 2016年9月19日股价：47.85元
- 2015A EPS：0.33元
- 2016E EPS：1.09元
- 2017E EPS：1.35元
- 2015A PE：145.00
- 2016E PE：43.90
- 2017E PE：35.44
- 评级：买入
鼎泰新材（顺丰）
- 2016年9月19日股价：41.52元
- 2015A EPS：0.22元
- 2016E EPS：0.47元
- 2017E EPS：0.61元
- 2015A PE：188.73
- 2016E PE：88.34
- 2017E PE：68.07
- 评级：买入
外运发展
- 2016年9月19日股价：18.36元
- 2015A EPS：1.12元
- 2016E EPS：1.03元
- 2017E EPS：1.20元
- 2015A PE：16.39
- 2016E PE：17.83
- 2017E PE：15.30
- 评级：买入
华鹏飞
- 2016年9月19日股价：28.52元
- 2015A EPS：0.29元
- 2016E EPS：0.54元
- 2017E EPS：0.65元
- 2015A PE：98.34
- 2016E PE：52.81
- 2017E PE：43.88
- 评级：买入
永利股份
- 2016年9月19日股价：31.12元
- 2015A EPS：0.46元
- 2016E EPS：0.76元
- 2017E EPS：1.12元
- 2015A PE：67.65
- 2016E PE：40.95
- 2017E PE：27.79
- 评级：买入

风险提示

宏观经济风险
宏观经济下滑可能影响快递需求。
增长放缓风险
网购和跨境电商增速放缓可能影响行业增长。
竞争加剧风险
行业恶性竞争可能压缩利润空间。

评级说明

公司投资评级
- 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
- 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
- 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上
行业投资评级
- 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
- 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%—15%
- 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%
- 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上

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