20191018-华创证券-快递行业2019年9月数据点评：申通业务量增速51_领跑，顺丰增速38_连续5个月提速_6页_747kb

快递行业2019年9月数据总结

核心内容概述

2019年9月快递行业整体表现稳健，业务量同比增长25%，单票收入同比下降2.24%。行业集中度进一步提升，CR8达到81.8%，二通一达市占率提升至43.3%。顺丰、申通、韵达等主要上市公司业务量增速显著，其中申通以51%的增速领跑，顺丰连续5个月提速，达到38%的增速。投资建议方面，维持对快递行业的推荐评级，认为龙头公司有望享受电商红利。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 业务量：2019年9月完成56亿件，同比增长25%；1-9月累计完成439亿件，同比增长26.4%。
• 收入：9月行业收入649.2亿元，同比增长22.2%；1-9月累计收入5271亿元，同比增长24.1%。
• 单票收入：9月行业单票收入11.60元，同比下降2.24%；1-9月均值12.0元，同比下降1.8%。
• 细分市场：异地件同比增长33.7%，国际件增长41.2%，同城件下滑6.0%。

上市公司表现

• 业务量增速：
  • 申通（50.64%）>圆通（42.19%）>韵达（40.57%）>顺丰（37.99%）>行业（25%）
  • 1-9月累计增速：申通（49.4%）>韵达（45.6%）>圆通（38.4%）>行业（26.4%）>顺丰（16.6%）
• 顺丰：
  • 9月业务量增速38%，连续5个月提速，8月突破30%，9月再升至38%。
  • 单票收入9月为21.77元，同比下降11.3%，主要因产品结构变化。
  • 1-9月单票收入均值22.98元，同比下降0.3%。
• 申通：
  • 9月业务量增速51%，单票收入2.82元，同比下降13.5%。
  • 阿里获申通购股权，预计技术赋能将推动其成本曲线快速下移。
• 韵达：
  • 9月单票收入3.13元，同比增长84%；1-9月同比增长92%。
  • 9月市场份额15.8%，较去年同期提升1.8个百分点。
• 圆通：
  • 9月单票收入2.73元，同比下降17.9%；1-9月下降12.8%。
  • 估值较低，但正在回升，值得关注。

投资建议

• 顺丰控股：推荐评级，预计Q3利润增速更快，目标市值2172亿，对应目标价50元。
• 韵达股份：继续推荐，受益于电商增长和价格竞争缓解。
• 申通快递：推荐，阿里购股权可能带来技术与运营提升。
• 圆通速递：关注，估值较低且业务正在回升。

风险提示

• 经济大幅下滑
• 消费大幅下降
• 价格战明显扩大

行业数据与图表说明

行业基本数据

• 股票家数：42只
• 总市值：5,988.51亿元
• 流通市值：3,292.99亿元

相对指数表现

• 1个月：0.38%
• 6个月：-10.9%
• 12个月：-15.9%

9月行业增速数据

9月上市公司业务量及收入增速

二通一达市占率

• 9月市占率：43.3%，较去年同期提升5.7个百分点。
• 申通：13%
• 圆通：14.5%
• 韵达：15.8%

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡

  • 上海交通大学经济学硕士
  • 曾任职于普华永道、上海申银万国证券研究所
  • 2016年加入华创证券研究所
  • 2015、2017年金牛奖交运行业第五名

• 分析师：刘阳、肖祎、王凯

  • 均为华创证券研究所成员，具有丰富的行业研究经验

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：

  • 张昱洁（北京机构销售总监）
  • 杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜·沙吾列塔依

• 广深机构销售部：

  • 张娟（所长助理、广深机构销售总监）
  • 王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、花洁、包青青

• 上海机构销售部：

  • 石露、张佳妮、潘亚琪、沈颖、汪子阳、柯任、何逸云、蒋瑜、董昕竹、吴俊

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