20250309-光大期货-有色策略周报_129页_8mb

报告摘要

宏观背景：美国非农数据放缓，但特朗普政府裁员计划尚未完全显现影响；市场仍押注6月降息。国内两会报告提出GDP增长目标5%左右，宏观政策支持市场情绪。
基本面分析：
- 铜精矿TC报价下降，显示供应紧张。
- 2月电解铜产量环比增加4.38%，同比增加11.35%；3月预估产量110.02万吨，环比增加4.0%，同比增加10.08%。
- 12月精铜净进口同比增加17.56%至35.36万吨，但进口亏损扩大。
- 国内社会库存下降0.81万吨至36.8万吨，保税区库存增加0.85万吨至5.39万吨。
- 废铜进口量环比增加25.3%至17.4万金属吨，精废价差上涨至1936元/吨。
策略观点：
- 沪铜实现三连涨，主要因美元指数走弱和特朗普关税政策放松。
- 当前市场做多情绪强于做空，但需警惕海外宏观情绪转变。
- 建议围绕80000~82000元/吨区间布局空单，盘面站稳该区间应及时止损。

价格走势：氧化铝期货震荡偏弱，周度跌幅2.8%；沪铝震荡偏强，周度涨幅0.9%。
价差情况：氧化铝现货由升水26元/吨扩至贴水95元/吨；电解铝持稳在贴水40元/吨。
供应分析：
- 氧化铝3月运行产能至9003万吨，产量758万吨，环比增长9.4%，同比增加1.8%。
- 电解铝3月运行产能增至4384万吨，产量370.5万吨，环比增长10.8%，同比增加4.2%。
需求分析：
- 金三旺季开启，下游开工率逐步恢复。
- 铝型材、铝板带、铝箔开工率上调，铝线缆持稳。
- 铝锭出现去库拐点，库存压力缓解。
库存情况：
- 交易所氧化铝库存累库3.1万吨至12.3万吨；沪铝去库9729吨至22.48万吨。
- 社会库存方面，氧化铝累库1.5万吨至4.3万吨；电解铝去库2000吨至87.1万吨。
策略观点：
- 氧化铝增减产并行，短期供给高位释放，开始止跌企稳。
- 美国关税政策引发再通胀，推动当地升水上涨。
- 两会宏观向好预期支撑铝价，预计铝价将冲破两万一大关。

价格走势：沪锌主力周环比上涨2.43%至24060元/吨。
供应分析：
- 锌精矿港口库存下降1.5万吨，SMM周度国产锌矿加工费上调至3150元/金属吨。
- 进口锌矿加工费上调至25美元/干吨。
- 3月锌锭产量预计环比增加至54.5万吨。
需求分析：
- 下游需求恢复缓慢，加工环节利润较差。
- 镀锌板、涂镀板消费量同比减少7%。
库存情况：
- SMM社会库存周环比下降1.13万吨至13.4万吨。
- 上期所库存周环比增加52吨至7421吨。
- LME库存周环比下降30吨至3695吨。
策略观点：
- 锌矿加工费反弹，冶炼利润好转，产量有望快速恢复。
- 需求恢复缓慢，库存去化速度放缓，不排除累库可能。
- 基本面偏空，建议维持空配策略。

供应分析：
- 印尼ICDX及JFX交易所累计交易量回归正常。
- 锡矿加工费下调至12500元/金属吨，但冶炼端未减产。
- 2月锡锭产量14005吨，预计3月产量16770吨。
需求分析：
- 国内消费电子需求受以旧换新补贴支撑。
- AI、光伏等新兴需求推动锡价上涨。
- 铅酸蓄电池进入消费旺季，开工率接近满产。
库存情况：
- Mysteel社会库存周环比下降902吨至8876吨。
- 上期所库存周环比下降52吨至7421吨。
- LME库存周环比下降30吨至3695吨。
策略观点：
- 锡基本面良好，建议逢低买入。
- 佤邦复产预期存在，但实际矿释放需等到下半年。

供给分析：
- 镍矿价格走强，印尼内贸红土镍矿价格上涨至26.5美元/湿吨。
- 精炼镍产量环比增加0.38万吨至3.2万吨。
- 镍铁报价走强，高镍铁成交价在985-1005元/镍点。
- 中间品MHP及高冰镍价格小幅上涨，但高冰镍产量环比下降46.3%。
- 硫酸镍产量环比增加10%至26135镍吨。
需求分析：
- 不锈钢3月排产350.26万吨，月环比增加11.36%，同比增加10.95%。
- 新能源方面，三元材料库存增加，电芯产量环比上升。
库存情况：
- LME库存增加3358吨至198522吨；沪镍库存减少763吨至30152吨。
策略观点：
- 原料价格上涨带动镍价偏强运行。
- 不锈钢库存压力仍存，价格震荡运行。
- 镍矿及其他产业链原料价格走强，市场情绪较热，短期价格偏强。