次新股推荐（维持）总结
核心内容概述
本报告为2017年12月31日发布的《次新股封神榜》周报，主要对下周即将申购的两只新股——美凯龙（601828.SH）和德邦股份（603056.SH）进行分析。报告从主营业务、行业分析、竞争力分析三个维度对这两家公司进行了详细梳理，并提供了投资评级与分析师信息。
主要观点
次新股市场表现
- 次新股指数在2017年12月25日至12月29日期间上涨了 7.61%，收于 25175.03点。
- 深次新股同期上涨 1.99%，收于 1096.34点。
- 次新股市场呈现探底回升的走势，主要由于年底对次新股利润分配的炒作升温。
- 尽管市场有所反弹，但整体估值水平仍较高，业绩是否能支撑估值仍需观察。
新股推荐信息
- 本次报告推荐的两只下周申购新股为：美凯龙 和 德邦股份。
关键信息
主营业务
- 主营家居装饰及家具商场的经营、管理和专业咨询服务。
- 截至2017年6月30日，公司在28个省份150个城市经营214个商场，总面积约1329.6万平方米。
- 品牌库拥有19000多个产品品牌。
财务指标（2013-2016）
| 指标 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
| 营业收入（百万元） |
6622 |
8332 |
9179 |
9436 |
| 营业收入同比增长率 |
19% |
26% |
10% |
3% |
| 净利润（百万元） |
3013 |
3243 |
3225 |
3397 |
| 净利润同比增长率 |
162% |
7% |
-10% |
-17% |
| 毛利率 |
73% |
75% |
76% |
72% |
| 资产负债率 |
48% |
51% |
48% |
51% |
| 净资产收益率 |
10% |
12% |
9% |
9% |
行业分析
- 家居装饰及家具零售行业分为零售消费和批发消费，2016年零售消费占比 65.15%，批发消费占比 34.85%。
- 行业预计在2021年前保持 9.55% 的年复合增长率。
- 前五大连锁家具零售商合计销售额为1705亿元，占行业份额的 28.53%。
竞争力分析
- 优势：全国性布局网络、中高端市场定位成功、营销与服务创新能力强，品牌“红星美凯龙”在国内具有高度影响力。
- 劣势：尚未提及具体劣势，但行业集中度较低，竞争激烈。
同行业公司比较
| 公司简称 |
主营业务 |
收入（百万元） |
毛利率 |
净利率 |
| 美凯龙 |
家居装饰及家居商场的经营、管理和专业咨询服务 |
9436 |
72.3% |
38.9% |
| 居然之家 |
家具建材销售、室内设计和装修、商业会展等 |
- |
- |
- |
| 星月集团 |
房地产、地毯、生物等产业 |
- |
- |
- |
主营业务
- 国内领先的公路快运与快递服务提供商，为客户提供全国范围内的公路快运、快递及相关增值业务服务。
财务指标（2013-2016）
| 指标 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
| 营业收入（百万元） |
434 |
524 |
578 |
652 |
| 营业收入同比增长率 |
20% |
21% |
10% |
13% |
| 净利润（百万元） |
59 |
60 |
71 |
87 |
| 净利润同比增长率 |
5% |
0% |
20% |
23% |
| 毛利率 |
66% |
67% |
66% |
64% |
| 资产负债率 |
31% |
27% |
38% |
35% |
| 净资产收益率 |
25% |
22% |
23% |
22% |
行业分析
- 2006-2013年，我国物流业增加值年均增长 12.5%。
- 2016年，全国物流业收入达 7.9万亿元，同比增长 4.6%。
- 2017年上半年物流收入达 4.2万亿元，同比增长 12.9%。
- 快递业务量在2014年首次超越美国，成为全球第一快递大国。2016年快递收入达 3974.40亿元，同比增长 43.5%。
竞争力分析
- 优势：专注公路快运，建立多层次零担业务网络，具备易复制的扩张模式；积极拓展快递业务，精准卡位“中国性价比最高的重货快递”。
- 劣势：未详细说明，但行业竞争激烈，需关注成本控制与市场拓展能力。
同行业公司比较
| 公司简称 |
主营业务 |
收入（百万元） |
毛利率 |
净利率 |
| 德邦股份 |
快递、快运、整车、仓储与供应链、跨境等多元业务 |
17001 |
13.4% |
2.2% |
| 顺丰控股 |
国内领先的速运物流综合服务提供商 |
57483 |
19.7% |
7.2% |
| 申通快递 |
物流配送、第三方物流和仓储、代收货款 |
9881 |
19.9% |
12.8% |
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数 20% 以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅介于 5%-20% 之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度介于 ±5% 之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数 5% 以上 |
公司长期评级
| 等级 |
定义 |
| A |
长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
分析师信息
- 董瑞斌：招商证券研究员，本科毕业于中国科技大学，博士毕业于中国科学院上海技术物理研究所，曾任职于国泰君安、海通证券，2016年加入招商证券，从事中小盘研究。
- 张景财：西南财经大学金融学硕士，2016年加入招商证券，从事中小市值行业研究。
- 陈曦：杜克大学经济学硕士，2016年加入招商证券，从事中小市值行业研究。
- 杨珏：上海交通大学数学系硕士，2015年加入招商证券，从事中小市值行业研究。
- 周翔宇：工学硕士，2016年加入招商证券，从事中小市值行业研究。
- 赵美娟：武汉大学金融工程硕士，2017年加入招商证券，从事中小市值行业研究。
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性与完整性作任何保证。
- 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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