20180723-西南证券-紫金矿业-601899.SH-2018年半年度业绩快报点评_量价齐升带动业绩高增长_5页_1mb

紫金矿业2018年半年度业绩快报点评总结

核心内容

紫金矿业（601899）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于金属价格上升及产销量增加。公司营业收入达到498.1亿元，同比增长32.75%；归母净利润为25.2亿元，同比增长67.6%。这一增长主要由铜和锌金属价格的上涨，以及刚果（金）科卢韦齐铜矿浮选系统投产带来的铜产销量大幅增长驱动。

主要观点

• 量价齐升带动业绩增长：2018年上半年，铜和锌金属均价同比上涨约12%，推动公司业绩显著增长。
• 产能释放预期：公司多个优质项目将在2018-2020年逐步释放产能，包括多宝山二期扩建、科卢韦齐二期建设以及卡莫阿铜矿的投产，预计将成为未来利润增长的重要来源。
• 地震影响有限：波格拉金矿因2018年2月地震导致上半年产量下降，但公司已获得保险赔款并恢复生产，对整体业绩影响较小。
• 汇率因素利好：人民币汇率贬值带来汇兑损益方向的改善，有利于公司业绩。
• 盈利预测与评级：预计2018-2020年每股收益分别为0.21元、0.27元、0.34元，对应PE分别为16倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2018年预计为108524.93亿元，同比增长14.78%。
• 归母净利润：2018年预计为4862.26亿元，同比增长38.62%。
• 每股收益：2018年为0.21元，2019年为0.27元，2020年为0.34元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018年为10.88%，2019年为12.44%，2020年为13.99%。
• PE：预计2018年为16倍，2019年为13倍，2020年为10倍。
• PB：预计2018年为1.90，2019年为1.70，2020年为1.50。

项目与产能

• 多宝山二期扩建：预计2018年底投产，2019年全面达产，新增5-6万吨铜产能。
• 科卢韦齐二期建设：预计2019年投产，铜产量可达10万吨/年，钴产量2400吨/年。
• 卡莫阿铜矿：预计2020-2021年投产，铜产量达30-40万吨/年，将成为未来主要利润增长点。

风险提示

• 金属价格波动风险。
• 矿山项目投产不达预期的风险。
• 汇率波动风险。

附表摘要

财务预测与估值

关键假设

• 铜产量：2018年24.4万吨，2019年30万吨，2020年30万吨。
• 黄金产量：2018年35.5吨，2019年37吨，2020年37吨。
• 金属价格：铜、黄金价格温和上涨。

分业务收入及毛利率预测

结论

紫金矿业凭借金属价格的上涨和产能的逐步释放，2018年上半年实现了业绩的显著增长。公司未来几年的盈利能力有望持续提升，尤其是在铜和锌产量增加以及卡莫阿铜矿投产的推动下。尽管存在金属价格波动、矿山项目投产不达预期及汇率波动等风险，但总体来看，公司具备良好的成长潜力，维持“买入”评级。