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军工行业21Q3机构持仓分析总结

核心内容

2021年第三季度，军工行业在基金持仓中表现显著，整体持仓规模及比例同步提升。招商军工上市公司数据库涵盖97家上市公司，数据显示，军工行业在全部基金中的持仓市值为1037.2亿，持仓比例增加0.45个百分点至2.94%。主动型基金持仓市值为802.2亿，持仓比例增加0.56个百分点至2.83%。主动型基金在全部基金中占比77.34%，环比增长3.07个百分点，显示市场对军工行业的配置意愿持续增强。

主要观点

行业主题基金表现

• 军工主题基金数量为26只，规模自20Q3以来持续增长，但截至21Q3，合计规模1002亿，环比下滑4.8%。
• 前十大军工主题基金规模合计796.8亿，其中易方达国防军工、国泰中证军工ETF、富国中证军工等占据主导地位。
• 20Q3开始，全市场配置基金向军工行业倾斜，军工主题基金占比下降，表明军工行业受到更广泛资金关注。

行业配置趋势

• 21Q3，军工行业在全部基金中的配置比例为2.94%，超配比例达0.64%，为近两年新高。
• 主动型基金军工持仓比例超配0.54%，提升0.39个百分点。
• 行业集中度提升，前10大重仓股市值占行业持仓的66%，前20大重仓股市值占86%。

国企与民企配置比例

• 国有军工企业持仓市值提升2.75个百分点至774.3亿，而民营军工企业持仓市值下降2.75个百分点至261.9亿。
• 主动型基金对国有军工企业的持仓比例也呈现上升趋势，表明市场更偏好国有军工企业。

行业持仓方向

• 航空产业链仍为军工行业配置的重点，占比60.9%，但略有下滑。
• 军工电子板块配置比例提升明显，达到25.9%，排名第二。
• 地面装备板块配置比例下滑较多，其他板块占比相对较小。

个股持仓变动

• 加仓公司：振华科技、中航机电、鸿远电子、中国船舶、中航重机、中简科技、中航高科、火炬电子、航发动力、景嘉微。
• 减仓公司：高德红外、航天发展、光威复材、应流股份、中航光电、航天彩虹、中航电子、宝钛股份、睿创微纳、北摩高科。

估值与业绩

• 军工行业整体估值62倍，处于历史中枢附近。
• 行业景气度自20年以来加速改善，军工行业半年报业绩提升明显，产业链景气度全面验证。
• 2022年是国企改革三年行动的最后一年，部分企业有望受益于改革政策。

关键信息

投资建议

1. 关注行业中下游结算因素明确、三四季度业绩持续增长的标的：中航沈飞、航发动力、中航机电、中航电子、中航高科、振华科技等。
2. 关注航空发动机产业链中下游公司：航发动力、图南股份、派克新材、航亚科技。
3. 关注国企改革受益标的：中航沈飞、中航机电、中航电子、中直股份、洪都航空、航天电器、航天彩虹、航发控制等。

风险提示

1. 行业下游客户集中度较高，受军方采购安排影响较大，订单和收入确认存在不确定性。
2. 新型装备的研发及批产进程可能不达预期。
3. 国企改革进度可能不及预期。

重点标的估值列表

分析师承诺

• 王超：军工行业分析师，清华大学精密仪器与机械学系工学学士、硕士，2014年加入招商证券，曾获多项分析师奖项。
• 岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，本科自动化专业，2016年加入招商证券。
• 杨雨南：杜克大学经济学硕士，加州大学伯克利分校经济学学士，2020年加入招商证券。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价，也不构成对任何人的投资建议。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归招商证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。