20200722-招商证券-军工行业20Q2机构持仓分析_26页_1mb

军工行业20Q2机构持仓分析总结

核心内容概述

2020年第二季度，军工行业机构持仓规模有所提升，但持仓比例继续下滑。整体来看，军工行业在全部基金和主动型基金中的配置比例均低于市场基准，显示出机构对军工板块的偏好仍处于较低水平。

行业整体持仓情况

• 全部基金军工持仓市值：225.2亿元，持仓比例下滑0.13个百分点。
• 主动型基金军工持仓市值：114.0亿元，持仓比例下滑0.04个百分点。
• 军工行业仍处于明显低配状态，全部基金低配1.31个百分点，主动型基金低配1.75个百分点，且低配幅度继续扩大。

持仓结构变化

国有 vs 民营军工企业

• 国有军工企业持仓市值下滑，从20Q2的167.1亿元下降，占比减少9个百分点。
• 民营军工企业持仓市值上升，从20Q2的58.1亿元增长，占比增加9个百分点。

持仓集中度

• 全部基金前10大重仓股合计市值153.5亿元，占比68%，较上一季度下滑3.46个百分点。

• 前20大重仓股合计市值153.5亿元，占比94%，较上一季度提升1.98个百分点。

• 主动型基金前10大重仓股合计市值84.0亿元，占比74%，较上一季度提升7.31个百分点。

• 前20大重仓股合计市值106.4亿元，占比93%，较上一季度提升2.86个百分点。

持仓方向分析

全部基金配置方向

• 航空产业链仍是主要配置方向，持仓市值达125亿元，占比提升2.7个百分点。
• 地面装备板块因疫情导致红外产业链需求增加，配置比例也有显著提升。
• 其他板块如航天、电子等均出现一定程度的下滑。

主动型基金配置方向

• 航空领域配置占比小幅提升至61.5%。
• 航天板块因卫星互联网热点影响，配置比例也有提升。
• 产业链上游（如材料）成为重点配置方向，如光威复材、应流股份、中航高科等。

重点重仓个股分析

全部基金重仓前十名

全部基金加仓前十名

全部基金减仓前十名

主动型基金持仓分析

主动型基金重仓前十名

主动型基金加仓前十名

主动型基金减仓前十名

行业相对涨幅与估值

• SW国防军工指数：2020年以来上涨33.83%，显著跑赢沪深300指数（15.08%）。
• 行业估值：当前整体估值约在60X附近，仍处于历史估值中枢以下。

投资建议

1. 受益于今明两年采购高峰的航空装备产业核心供应商：如中航沈飞、航发动力、中直股份、航天彩虹、中航科工等，维持长期推荐。
2. 产业链景气度高、产能弹性充足的上游供应商：如中航高科、中简科技、西部超导、三角防务、铂力特等。
3. 受益于武器装备采购加速的相关供应商：如航天电器、天箭科技、楚江新材、亚光科技等。
4. 具备外延预期、资产质量不断提升的拐点型公司：如中航机电、洪都航空。
5. 卫星互联网被纳入新基建，关注技术优势企业：如中国卫星、天银机电、康拓红外、航天电器、航天电子、亚光科技、天奥电子、七一二等。

风险提示

1. 行业下游客户集中度高，受军方采购安排影响较大，存在订单和收入确认的不确定性。
2. 新型装备研发及批产进程可能不达预期。
3. 改革进展不及预期的风险。

重点标的估值列表

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。本报告内容仅供参考，不构成投资建议。招商证券保留追究法律责任的权利。