20140716-万联证券-2014年下半年A股市场宏观策略研究报告_经济换挡期_把握个股脉动_44页_2mb

2014年下半年A股市场宏观策略研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年下半年A股市场的宏观环境与投资机会，指出中国经济正处于“换挡期”，从“超高增长阶段”向“次高增长阶段”过渡。尽管政府稳增长政策逐步落实，但整体经济增速仍面临下行压力，市场仍以存量博弈为主，趋势性牛市尚未到来。企业盈利有恶化风险，传统行业估值低迷，成长股表现分化，而结构性行情和政策导向为市场带来阶段性机会。

主要观点

1. 经济趋势

• 2014年下半年中国经济预计呈现“先稳后升”的格局，三季度整体平稳，四季度略有回升。
• 制造业投资增速虽降，但出现企稳迹象，基建投资受益于政策支持，有望带动经济回升。
• 消费下半年稳步回升，中端消费潜力较大，但高端消费仍受抑制。
• 出口在二季度出现转机，受美国和欧洲经济复苏带动，下半年有望保持恢复性增长。

2. 市场表现

• A股市场整体表现低迷，上证指数下跌3.2%，深证成指下跌9.59%，创业板指上涨7.69%。
• 市场仍处于存量博弈格局，流动性充裕但未能有效传导至股市，A股估值处于历史底部。

3. 企业盈利

• 企业盈利下半年不容乐观，房地产调整周期对经济和盈利产生显著影响。
• 传统行业盈利弹性变小，估值难以提升；成长股盈利预期仍较高，但波动率提升，板块轮动加快。

4. 行业配置

• 周期品机会在于供给收缩和事件冲击，看好军工和有色金属板块。
• 成长股机会在于技术驱动和商业模式，关注新能源汽车、移动医疗、在线教育等新兴行业。

关键信息

1. 市场指数表现

2. 估值情况

3. 重点行业分析

• 制造业投资：增速降势依旧，但情况出现好转，受益于4G建设及政策支持。
• 房地产业投资：进入去库存周期，投资增速将持续回落，二三线房企面临开发贷款问题。
• 消费行业：下半年有望稳步回升，中端消费潜力较大，但高端消费仍受抑制。
• 出口：二季度出现转机，下半年有望保持恢复性增长，贸易顺差将有所改善。

4. 成长股与传统行业

• 成长股：创业板指数估值溢价走高，但个股波动大，板块轮动快，机会集中在技术驱动和商业模式创新领域。
• 传统行业：估值难以提升，盈利向上弹性减弱，受高杠杆和去库存影响。

市场趋势与资金流动

• A股仍是存量博弈市场，资金难以形成趋势性行情。
• 市场底滞后于政策放松，政策放松初期对股市的刺激作用有限。
• 金融机构和信托产品收益率维持高位，资金偏好低风险资产，股市吸引力有限。
• 散户中存在大量休眠账户，市场活跃度不足。

政策与货币政策

• 央行货币政策稳中有松，M2增速回升，但全面宽松工具使用谨慎。
• 外汇占款增长面临波动性风险，人民币贬值预期和资本外流影响外汇占款。
• 货币政策独立性提高，货币当局对基础货币供给控制力增强。

海外经济影响

• 美国经济：持续复苏，制造业和非制造业PMI均高于荣枯线，消费者信心和就业数据向好。
• 欧洲经济：受益于宽松货币政策，通胀有望回升，失业率下降，整体发展态势优于上半年。

风险与展望

• 风险因素：房地产去库存周期长、实体经济杠杆率高、市场流动性趋紧。
• 投资建议：关注周期品供给收缩、事件冲击，以及成长股中的技术驱动和商业模式创新领域。
• 市场预期：A股趋势性牛市尚未到来，短期内难有大幅上涨，但可能有阶段性反弹。

图表与数据支持

• 附有多个图表支持，包括：
  • 全球和A股市场指数表现
  • 制造业和房地产投资数据
  • 消费和出口相关指标
  • 通胀、货币政策及外汇占款变化
  • 企业盈利与估值趋势
  • 市场流动性与资金流动情况

结论

2014年下半年A股市场将面临经济换挡、政策微调、企业盈利承压和估值低位的多重挑战。虽然存在阶段性反弹机会，但趋势性行情难以形成。投资者应关注结构性行情中的成长股和政策驱动的周期品，同时警惕房地产去库存周期和实体经济杠杆率问题对市场的影响。